20220409-天风证券-博创科技-300548.SZ-业绩高增长_长飞入股后协同发展值得期待_4页_722kb

报告摘要

博创科技（300548）总结

核心内容

博创科技在2021年实现了显著的业绩增长，公司发布年报显示，全年营业收入达到11.54亿元，同比增长48.59%；归母净利润为1.62亿元，同比增长83.60%。公司实控人夫妇、副董事长夫妇及天通控股将合计12.72%的股份及25.43%的表决权转让给长飞光纤，股权转让价格为40元/股，高于当前股价，标志着长飞光纤将成为博创科技的新实际控制人。

主要观点

业务增长：公司业务受益于全球光纤到户建设及国内干兆宽带升级，推动了电信市场收入的快速增长。2021年电信市场收入达11.11亿元，同比增长56.38%，主要得益于国内运营商加速部署10GPON网络以及海外光纤到户市场的需求增长。
数通市场表现：数通市场收入同比下降34.64%，主要受价格下降影响，但公司已向国内外多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。
新产品进展：硅光400G DR4产品已实现量产，5G硅光产品（25GLR前传、50GPAM4中回传）也已量产出货，未来有望进一步推动业绩增长。
股权激励：公司推出新一期股权激励计划，设定明确的收入增长目标，若每期完成，2022-2025年收入目标分别不低于12.4、13.6、15.1、16.7亿元，对应16.5%的复合增速。
未来展望：随着国内外光纤宽带建设的持续推进，公司核心业务将获得持续增长动力。同时，长飞光纤的入股为公司带来协同效应，有望提升整体竞争力。

关键信息

收入增长：2021年收入增长48.59%，数通市场收入虽有下滑，但电信市场表现强劲。
毛利率变化：2021年整体毛利率为22.93%，同比下降2.78个百分点，其中数通市场毛利率显著下降，但随着规模效应显现，未来盈利能力有望提升。
股权交易：长飞光纤以40元/股的价格收购12.72%的股份及25.43%的表决权，将成为控股股东。
财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为1,638.17亿元、2,009.76亿元、2,306.78亿元，净利润分别为232.28亿元、318.79亿元、382.75亿元，对应EPS分别为1.34元、1.83元、2.20元。
估值指标：2021年市盈率30.80，市净率3.28，EV/EBITDA为19.30，预计2024年市盈率将降至13.07，市净率降至2.05。
投资建议：公司当前股价28.76元，重申“增持”评级，认为其长期发展价值值得期待。
风险提示：包括下游需求低于预期、新产品进度慢于预期、全球疫情影响超预期、股权转让存在不确定性等。

未来成长空间

国内市场：千兆宽带建设持续推动光模块需求增长。
海外市场：光纤到户渗透率仍有提升空间。
技术发展：硅光、5G全系列产品将打开更大市场空间。

股权激励与目标

公司新一期股权激励设定明确的收入增长目标，有助于激发团队动力。
若实现目标，未来收入将保持稳健增长，预计2022-2024年收入复合增速达16.5%。

财务数据摘要

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	净利率	ROE
2020	776.70	88.46	25.70%	11.39%	12.24%
2021	1,154.14	162.41	22.93%	14.07%	10.66%
2022E	1,638.17	232.28	24.25%	14.18%	13.26%
2023E	2,009.76	318.79	24.73%	15.86%	15.43%
2024E	2,306.78	382.75	24.90%	16.59%	15.67%