20210428-天风证券-博创科技-300548.SZ-电信+数通产品进展顺利_进入成长快车道_4页_722kb

博创科技（300548）总结

核心内容

博创科技在2020年及2021年一季度展现出强劲的收入与利润增长，标志着公司进入成长快车道。公司业务主要集中在电信和数通产品领域，其中无源器件与有源器件均取得显著进展，推动整体业绩提升。

主要观点

• 收入增长显著：2020年公司实现收入7.77亿元，同比增长90.76%；2021年一季度收入2.31亿元，同比增长78.60%。
• 利润增长超预期：2020年归母净利润8846万元，同比增长1036.48%；2021年一季度归母净利润3548万元，同比增长1191.52%。
• 业务结构优化：无源器件收入2.63亿元，同比增长16.30%；有源器件收入5.13亿元，同比增长184.14%，其中10GPON建设及海外PON光模块市场拓展是主要增长动力。
• 毛利率提升：2020年无源器件毛利率38.93%，同比提升14.32个百分点；有源器件毛利率18.91%，同比提升5.00个百分点，主要受益于产能利用率提升及新产品导入。
• 子公司表现良好：成都迪谱营业收入2.94亿元，同比增长150.01%，净利润3757.95万元，同比增长353.05%；英国子公司实现营业收入0.46亿元，同比增长138.31%，亏损减少39.58%。
• 费用控制良好：2020年整体费用率13.42%，同比下降5.42个百分点，费用率快速摊薄。
• 产能持续扩充：公司在嘉兴和成都扩大有源器件产能，并推进硅光和无线承载网光模块生产线建设，为未来增长提供支撑。
• 新产品商用化进展顺利：数通400G硅光产品、200G全系列光模块产品逐步商用化，25G前传硅光产品通过测试认证，有望带来实质业绩贡献。
• 盈利预测上调：基于10GPON及新产品进展，公司2021-2023年归母净利润分别上调至1.53亿元、2.14亿元、3.02亿元，对应PE分别为37倍、27倍、19倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大。

关键信息

财务数据

估值比率

财务预测摘要

财务状况

• 资产负债率：从19.05%上升至28.59%，但预计未来将逐步下降。
• 净负债率：从-23.44%变为-1.47%，预计未来将进一步优化。
• 流动比率：从3.72下降至2.52，但预计会逐步回升。
• 速动比率：从2.73下降至1.66，但预计未来将有所改善。
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 新产品推广速度慢于预期
• 行业竞争加剧
• 下游资本开支增长低于预期
• 中美贸易摩擦风险

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 当前价格：32.83元
• 未来展望：公司有望通过新产品导入和产能扩张，实现长期成长。