20170904-申万宏源-建筑周报：行业龙头发力，中报改善明显_22页_1mb

报告摘要

建筑行业2017年中报分析及市场展望总结

核心内容概述

2017年上半年，建筑行业上市公司整体表现良好，收入和净利润均实现较快增长，其中二季度单季收入和净利润分别增长14.5%和18.4%。主要受益于生态园林、国际工程和基建板块的业绩提升，行业毛利率和净利率也小幅提升。尽管部分公司受“营改增”影响，但整体来看，建筑企业正逐步提升成本控制能力。同时，PPP模式持续推进，市场对其预期存在差异，但规范性提高有利于龙头企业发展。下半年，随着经济增长压力显现和流动性边际改善，PPP项目有望成为投资热点。

主要观点

行业整体表现

2017年上半年，建筑行业实现营业收入1.9万亿元，同比增长10.6%；归属于母公司所有者净利润607亿元，同比增长16.7%。
二季度单季收入1.07万亿元，同比增长14.5%；单季净利润371亿元，同比增长18.4%。
行业毛利率同比提升0.1个百分点，净利率稳中有升。

PPP投资机会

1-7月PPP中标金额同比增长64.73%，市场主要担忧规范性与流动性，但财政部旨在规范而非限制PPP。
上市公司PPP项目规范性较高，有助于龙头企业发展。
融资成本上升使政府PPP回报率提高，不影响项目落地。
地方融资受限背景下，PPP在基建投资中的占比将上升。

估值与增长

PPP民企2017年PE估值约24倍，2018年有望增长50%，具有高增长潜力。
建筑行业整体估值切换，存在约50%的增长空间。

关键信息

中报业绩表现

实际业绩高于申万宏源预期的公司有8家，包括中国中铁、文科园林、东方园林、东南网架、东易日盛、围海股份、广田集团、普邦股份。
实际业绩低于预期的公司有12家，如中国交建、中国中冶、中国化学等。

核心推荐标的

中设集团：17年增长38%，PE24X，民营基建设计龙头，员工激励提升，订单增长显著。
葛洲坝：17年增长22%，PE12X，综合性建筑央企，国际工程实力强，发展环保业务。
东方园林：17年增长55%，PE25X，流域治理龙头，订单收入比全行业最高，员工持股计划彰显信心。
中国交建：17年增长15%，PE13X，受益国企改革，订单增长显著。

市场表现

建筑行业周涨幅0.12%，低于创业板、中小板等指数。
表现较好的子行业包括钢结构、生态园林和设计咨询。
元成股份、中矿资源、中衡设计涨幅显著，而中国建筑、中国海诚、隧道股份涨幅靠后。

大宗交易与二级市场动态

亚厦股份、中国建筑、隧道股份等公司有大宗交易记录，交易金额较大。
中国中铁、金螳螂等公司有高管增持或减持行为。

行业及公司近况

金砖会议：9月3日至5日，习近平将出席金砖国家工商论坛，聚焦贸易与投资等议题。
“一带一路”：国家开发银行与中国工商银行签署合作协议，推动项目融资。
宏观经济：2017年1-7月全国一般公共预算收入增长10%，PMI指数回升。
重点公司动态：中国中铁、东方园林、葛洲坝等公司业绩增长显著，部分公司签订重大合同或完成项目融资。

行业及公司近况

行业主要变化

金砖国家工商论坛召开，聚焦互联互通与经济合作。
“一带一路”项目推进，如东北物流港和中非合作。
宏观经济数据改善，PMI指数回升。
土地政策调整，租赁住房试点启动。

重点公司主要变化

中国中铁：上半年营收增长9.95%，净利润增长41.09%。
东方园林：营收增长31.91%，净利润亏损但预计下半年增长。
葛洲坝：营收增长27.77%，净利润增长20.27%。
中国交建：营收增长3.63%，净利润增长7.34%。
中设集团：营收增长22.44%，净利润增长14.23%。
美晨科技：营收增长46.56%，净利润增长53.3%。
龙元建设：净利润增长77.85%，受益PPP项目。
蒙草生态：绿色公司债发行，项目投资增长显著。

大事提醒及宏观日历

解禁预告

鸿路钢构、中化岩土、中钢国际等公司有大量限售股解禁，可能影响市场表现。

股东大会安排

西藏天路、东南网架、瑞和股份、中国交建等公司将在9月召开股东大会。

宏观数据发布日历

8月31日：官方制造业PMI为51.7%。
9月1日：未列入官方储备的外币资产、贸易差额等数据发布。
9月4日：CPI和PPI数据发布。

总结

建筑行业在2017年上半年表现出强劲的增长态势，受益于PPP模式推进和行业集中度提升。尽管市场整体涨幅有限，但部分子行业如生态园林和钢结构表现突出。PPP项目因规范性提升和宏观环境改善，被视为下半年的投资机会。核心推荐标的包括中设集团、葛洲坝、东方园林和中国交建，这些公司具有较高的增长潜力和良好的业绩表现。同时，行业动态和政策变化，如金砖会议、一带一路推进和租赁住房试点，为建筑行业提供了新的发展契机。

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