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建筑行业2017年中报分析及投资建议总结

核心内容概览

2017年上半年，建筑行业上市公司整体呈现收入和净利润快速增长的趋势，行业毛利率和净利率均有小幅提升。尽管二季度现金流有所改善，但整体来看，建筑行业在市场中的表现略逊于其他主要指数。行业重点推荐基建设计板块，认为其具有业绩确定性和长期成长性，同时看好PPP模式在下半年的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与利润增长：2017年上半年建筑行业上市公司实现营业收入1.9万亿元，同比增长10.6%；归属于母公司净利润607亿元，同比增长16.7%。其中，二季度单季收入1.07万亿元，同比增长14.5%；单季净利润371亿元，同比增长18.4%。
• 毛利率与净利率提升：2017年上半年建筑行业整体毛利率提升0.1个百分点，净利率稳中有升，显示企业成本控制能力增强。
• 现金流改善：剔除中国建筑后，2017年Q2建筑行业上市公司经营性净现金流有所改善，与PPP模式的推进密切相关。

2. PPP模式投资机会

• PPP项目推进顺利：1-7月PPP中标同比增长64.73%，市场对PPP规范性和流动性存在担忧，但分析认为规范有助于龙头企业发展，不会影响项目落地。
• 估值优势：PPP民企在2017年PE估值约24倍，预计2018年有50%左右的增长空间，具备高性价比。
• 宏观环境支持：经济有增长压力叠加流动性边际宽松，为PPP项目提供有利条件，预计下半年有望跑出超额收益。

3. 核心推荐标的

• 中设集团：17年增长38%，PE24X，民营基建设计龙头之一，订单增长显著，市场拓展良好。
• 葛洲坝：17年增长22%，PE12X，综合性建筑央企，国际工程实力强，大力发展环保业务。
• 东方园林：17年增长55%，PE25X，订单收入比为全行业最高，品牌认可度高，员工持股计划彰显公司信心。
• 中国交建：17年增长15%，PE13X，受益于国企改革和地方政府换届，公路投资加速。

市场表现

1. 建筑行业周涨幅

• 建筑行业周涨幅为0.12%，跑输创业板、中小板、深圳成指、上证综指和沪深300。
• 周涨幅前三为钢结构（6.63%）、生态园林（5.13%）和设计咨询（5.09%）。

2. 子行业表现

• 年涨幅前三：生态园林（27.87%）、基建国企（26.60%）、钢结构（20.08%）。
• 涨幅领先个股：元成股份（29.3%）、中矿资源（15.8%）、中衡设计（12.7%）。
• 跌幅靠后个股：中国建筑（-4.7%）、中国海诚（-3.2%）、隧道股份（-3.2%）。

行业及公司近况

1. 行业重要变化

• 金砖会议：9月3日至5日，习近平将主持金砖国家领导人第九次会晤及相关活动，论坛聚焦“贸易与投资”等议题。
• “一带一路”进展：国家开发银行与工商银行签署合作协议，推动项目融资和境外代理业务。
• 宏观经济：2017年8月制造业PMI为51.7%，较上月上升0.3个百分点。
• 房地产政策：国土资源部在13个城市开展集体建设用地建设租赁住房试点。

2. 重点公司动态

• 中国中铁：上半年营收2988亿元，同比增长9.95%；归母净利润77.07亿元，同比增长41.09%。
• 中国交建：上半年营收1901.01亿元，同比增长3.63%；归母净利润75.38亿元，同比增长7.34%。
• 葛洲坝：上半年营收501.85亿元，同比增长27.77%；净利润17.33亿元，同比增长20.27%。
• 东方园林：上半年营收14.9亿元，同比增长31.91%；归母净利润亏损768万元，同比增加42.87%。
• 其他公司：如中衡设计、龙元建设、普邦股份等均有显著业绩增长或项目中标。

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：鸿路钢构、中化岩土、中钢国际等公司将在9月1日至10月16日期间有股份解禁。
• 股东大会安排：西藏天路、东南网架、瑞和股份、中国交建、华建集团等将在9月4日至9月28日召开股东大会。
• 宏观数据发布：9月1日至9月9日期间，将发布工业企业利润、PMI、CPI、PPI等重要数据。

总结

2017年上半年建筑行业整体表现良好，收入和利润双增长，现金流改善。推荐基建设计板块及PPP相关标的，认为其具备高增长潜力和业绩确定性。同时，行业面临政策利好和市场机会，尤其是“一带一路”和生态园林领域。市场表现方面，钢结构和生态园林子行业表现突出，建议关注相关个股的投资机会。