20181015-财通证券-恒力股份-600346.SH-三季度业绩超预期_全产业链加速布局_3页_695kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某上市公司的投资研究报告，主要分析其2018年前三季度业绩表现及未来发展前景，维持“买入”投资评级，并给出目标价18.3元。报告详细列出了公司财务数据、市场表现、产业链布局进展以及相关风险提示。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年前三季度预计实现归母净利润约36.3亿元，同比增长98%，其中三季度净利润17.48亿元，同比增长71%。
• PTA高景气支撑业绩：三季度PTA价格大幅上涨，从8月初的6600元/吨涨至9月中旬的9300元/吨，涨幅达40%。公司拥有660万吨PTA产能，外销约500万吨，业绩弹性显著。
• 全产业链布局加速：公司正稳步推进恒力石化2000万吨炼化一体化项目，预计2018年10月底投产，有望成为首家打通“原油—PX—PTA—聚酯”全产业链的上市公司。
• 未来产能扩张：公司计划投资59亿元建设两条250万吨PTA生产线，预计2019Q4和2020Q2投产，形成全球最大的PTA生产基地。同时，投资15亿元建设20万吨高性能车用工业丝技改项目，计划2020年投产。
• 盈利提升预期：由于PTA高景气和新项目的推进，公司盈利预期持续提升，预计2018/2019/2020年归母净利润分别为42.43亿元、89.37亿元、111.35亿元，EPS分别为0.84元、1.77元、2.20元。
• 估值合理：按现价计算，公司2018年PE为19.2倍，2019年PE为9.1倍，2020年PE为7.3倍，估值持续下降，具备投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.82元
• 一年内最低/最高：8.80/17.95元
• 市盈率：26.8倍
• 市净率：2.67倍

基础数据

• 净资产收益率：26.71%
• 资产负债率：62.6%
• 总股本：50.53亿股

业绩和估值指标

财务预测与分析

• 收入与利润增长显著：营业收入从2016年的192.4亿元增长至2018年的530.33亿元，净利润从11.8亿元增长至42.43亿元，显示出强劲的增长势头。
• 成本控制与效率提升：新PTA生产线采用InvistaP8工艺，预计显著降低生产成本。同时，公司运营效率提升，流动资产周转天数下降，资产利用率提高。
• 盈利结构优化：涤纶工业丝盈利能力高于聚酯切片，公司通过技改项目有望进一步提升该板块市场份额。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅波动
  • 恒力石化投产进度低于预期
  • 聚酯需求下降

项目进展

• 炼化项目：恒力石化2000万吨炼化一体化项目已进入安装建设尾声，首批进口原油到港，配套设施开始调试，预计2018年10月底投产。
• PTA产能扩张：新建两条250万吨PTA生产线，预计2019Q4和2020Q2投产，届时形成1160万吨/年的全球最大PTA生产基地。
• 工业丝技改项目：投资15亿元建设20万吨高性能车用工业丝技改项目，计划2020年投产。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业绩表现和未来增长潜力，维持“买入”评级，目标价为18.3元。
• 行业评级为“增持”：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

分析师信息

• 分析师：虞小波，SAC证书编号:S0160518020001，邮箱：yuxb@ctsec.com
• 联系人：路辛之，邮箱：luyz@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

分析师承诺与声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 财通证券具备证券投资咨询业务资格。

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，不承担任何因使用报告内容导致的损失责任。

结论

公司凭借PTA高景气、炼化项目稳步推进以及产业链布局加速，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。财务指标显示公司运营效率提升，估值持续下降，具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，目标价为18.3元，同时行业评级为“增持”。投资建议基于公司未来业绩增长预期和市场估值水平，但需注意原油价格波动、项目投产进度及聚酯需求变化等风险因素。