20181015-光大证券-恒力股份-600346.SH-恒力股份2018年前三季度业绩预增公告点评_三季度业绩大超市场预期_静待炼化项目投产__5页_1mb

报告摘要

恒力股份2018年三季度业绩总结

核心内容

恒力股份在2018年前三季度业绩大幅超出市场预期，预计实现归属于上市公司股东的净利润约为36.3亿元，同比增长约229%。扣除非经常性损益的净利润为32.1亿元，同比增加约208%。公司业绩增长主要得益于行业整体景气度提升以及其在PTA领域的领先地位。

主要观点

行业景气度提升：2018年三季度PTA产品价格和价差显著上涨，平均价差达到1283元/吨，相比二季度上涨60%。PTA行业在2019年四季度前无新产能投放，供需关系偏紧，预计行业景气度将持续。
PTA产能优势：公司拥有全球最大的单体PTA生产基地，产能为660万吨/年，充分受益于PTA行业景气度提升。
炼化项目进展：公司炼化项目预计在2019年一季度达产，届时将打通从原油到聚酯的全产业链，发挥产业链整合优势，进一步提升盈利空间。
盈利预测：公司预计2018-2020年的净利润分别为41.80亿元、115.50亿元、137.15亿元，EPS分别为0.83元、2.29元、2.71元。目标价维持在22.86元，评级为“买入”。
估值指标：2018年P/E为18倍，2019年P/E预计降至6倍，2020年进一步降至5倍，显示估值逐步下降，反映公司盈利预期的提升。

关键信息

财务数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	19,240	22,288	48,365	136,147	149,762
净利润（百万元）	1,180	1,719	4,180	11,550	13,715
EPS（元）	0.23	0.34	0.83	2.29	2.71
ROE（归属母公司）	20.13%	24.03%	13.91%	27.77%	24.80%

资产负债表

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
总资产（百万元）	19,699	19,684	73,355	101,127	116,231
总负债（百万元）	13,664	12,329	43,063	59,234	60,573
股东权益（百万元）	6,035	7,355	30,293	41,893	55,657

现金流量表

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	730	156	6,505	14,925	18,334
净现金流（百万元）	-1,141	355	8,821	4,745	14,527

风险提示

人民币汇率波动风险
原材料价格波动风险
炼化项目进展不及预期
行业周期性波动风险
环保和安全风险

投资建议

评级：买入
目标价：22.86元
目标期限：6个月
当前价：14.82元

行业及公司评级说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

市场数据

总股本：50.53亿股
总市值：748.8亿元
一年最低/最高（元）：6.58/16.46
近3月换手率：98.74%

分析师信息

裘孝锋：021-22167262，qiuxf@ebscn.com，执业证书编号：S0930517050001
赵乃迪：010-56513000，zhaond@ebscn.com，执业证书编号：S0930517050005

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠信息，但不保证信息的准确性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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