20181021-太平洋-恒力股份-600346.SH-单季度业绩17.7亿元创历史_大炼化投产在即_6页_899kb

恒力股份（600346）总结

核心内容

恒力股份（600346）在2018年第三季度实现营业收入173.79亿元，同比增长47.83%，环比增长16.89%；归母净利润17.70亿元，同比增长72.41%，环比增长127.30%。公司业绩显著增长，主要得益于PTA产品价格提升及三费降低。

主要观点

1. PTA三季度超景气，助力公司业绩大增

• 营业收入：2018年Q1-Q3分别为115.84亿元、148.68亿元、173.79亿元。
• 归母净利润：分别为11.03亿元、7.79亿元、17.70亿元。
• PTA均价提升：Q3单季度均价环比提升24.90%，产品价格涨幅高于原料价格涨幅。
• 毛利率提升：Q3单季度销售毛利率19.46%，环比提升5.59个百分点。
• 产品价格走势：
  • 民用涤纶长丝：均价同比提升12.58%
  • 工业涤纶长丝：均价同比提升20.56%
  • 聚酯切片：均价同比提升19.6%
  • 工程塑料：均价同比提升9.28%
  • 聚酯薄膜：均价同比提升32.06%
  • PTA：均价同比提升21.26%

2. 长兴岛2000万吨/年大炼化项目有望率先投产

• 项目进展：目前处于施工尾声和调试阶段，设备安装、公用工程、人员培训、试生产准备等已完成。
• 预计投产时间：项目投产在即，预计2018年底完成土建，2019年四季度调试生产。
• 财务测算：该项目IRR约为20%，税后利润规模约100亿元。

3. 加速布局，稳固炼化聚酯龙头地位

• 在建项目：
  • 150万吨/年乙烯项目（预计2019年四季度调试生产）
  • 250万吨/年PTA-4项目（预计2018年底完成土建，2019年四季度调试生产）
  • 计划新建250万吨/年PTA-5项目，届时PTA总产能达1160万吨/年
  • 135万吨多功能高品质纺织新材料项目（2018年完成DTY厂房建设、设备安装调试及POY厂房建设）
  • 年产20万吨高性能车用工业丝技改项目

4. 盈利预测及评级

• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润41.91亿元，EPS为0.83元
  • 2019年归母净利润108.68亿元，EPS为2.15元
  • 2020年归母净利润146.10亿元，EPS为2.89元
• PE预测：2018年PE为16.5X，2019年为6.3X，2020年为4.7X
• 估值比率：
  • P/B：2018年为6.07，2019年为3.10，2020年为1.87
  • EV/EBITDA：2018年为10.68，2019年为4.89，2020年为3.73
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

• 目标价：19.5元
• 昨收盘：13.64元
• 总股本/流通：5,053/919百万股
• 总市值/流通：68,920/12,540百万元
• 12个月最高/最低：17.42元/9.03元
• 风险提示：产品价格大幅波动、项目投产进度不及预期

财务指标概览

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

证券分析师信息

• 柳强：
  • 电话：010-88321949
  • 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518060003
• 杨伟：
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  • 执业资格证书编码：S1190517030005

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