20220609-富昌证券-美兰空港-00357.HK-美兰空港分析报告_4页_795kb

报告摘要

美蘭空港（00357.HK）市場總結

公司簡介

美蘭空港是中國海南省會城市海口的重要機場，於1999年5月25日正式通航，2002年11月18日在香港聯交所上市。2011年12月21日，美蘭空港成為中國首個擁有離島免税特許經營權的機場，由海航集團與中免旗下海免共同出資設立。公司主要經營航空及非航空業務，包括航站樓設施、地勤服務、旅客服務、商業零售、廣告位、停車場、貨物處理及消費品銷售。

行業背景

海南共有四大民用機場，包括海口美蘭機場、三亞鳳凰機場、博鰂機場及三沙永興機場。短期內，三亞鳳凰機場已滿產，且三亞新機場仍在規劃階段，美蘭機場將承擔海南“十四五”規劃期間接近八成的客流增量。預計到2025年，美蘭機場將承擔海南自由貿易港78%的遊客增量。

優勢分析

離島免税政策紅利：美蘭空港作為海南離島免税政策的先驅，受益於政策的不斷開放與完善，2021年其免税店線下銷售額達38.2億元，複合增速達29%。
二期擴建項目落地：二期項目於2021年12月2日通航，實現“雙跑道、雙航站樓”運營，設計容量可滿足年旅客3,500萬人次及年貨運40萬噸的需求。二期項目與中免集團合作，打造中國最大的機場免税商業區，營業面積接近1萬平方米，品牌數量從300多種增至500多種。
非航空業務占比高：2021年美蘭空港非航空業務收入佔比達67.08%，遠高於航空業務的32.17%，其中免税提成收入佔比達67%，成為主要收入來源。

劣勢分析

疫情影響旅客輸送量：疫情期間，內地疫情管控導致旅客輸送量下降，影響美蘭空港的運營表現。2022年3月，深圳、上海、北京等城市封城，導致股價下跌。
政策與市場恢復不確定性：雖然海南離島免税市場規模快速擴張，但中國內地堅持“動態清零”政策，疫情零星散發，導致民航業錯過多個傳統旺季，全面恢復仍需時間。
油價與匯率壓力：油價高企及人民幣貶值對航空公司收入和成本造成雙重壓力，可能延緩美蘭空港估值回歸合理區間。

機會與挑戰

市場增長潛力大：全球奢侈品市場中，機場和離島免税商店分別佔市場份額的50%和40%。中國離島免税市場規模預計將從2020年的590億歐元增至2025年的1,500億歐元。
政策支持與流量增長：海南省政府提出完善全島免税銷售網絡，吸引免税購物回流3,000億元。美蘭空港作為海南自由貿易港的長期流量樞紐，有望在疫情後實現業績進一步擴張。
二期項目助力增長：二期項目提升產能利用率，預計推動免税銷售額迎來新一輪爆發。