美兰空港2022年业绩总结与2023年展望
核心内容
美兰空港（00357）在2022年受到多重因素影响，业绩出现大幅下滑，全年归母净利润亏损1.55亿元，同比下降显著。随着2023年海南客流及免税销售逐步恢复，公司业绩修复趋势已显现。
主要观点
- 2022年业绩表现：公司全年总收入为11.41亿元，同比下降29%；归母净利润亏损1.55亿元，主要受疫情影响和二期项目投产影响。
- 收入端分析：
- 航空性业务收入：3.61亿元，同比下降30%，其中旅客服务费、地面服务费、飞机起降费分别下降37%、26%、21%。
- 非航空性业务收入：7.8亿元，同比下降28%，占总收入的68%。主要因免税店销售额下降和旅客量减少。
- 成本费用端影响：
- 二期项目投产导致2022年营业成本增加2.5亿元，税金及财务费用合计增加约3.5亿元。
- 营业成本同比增加29%，财务费用同比增加67%，主要因新增借款利息费用不再资本化。
- 2023年展望：
- 客流及免税销售已恢复至2019年水平，预计2023年业绩将显著修复。
- 2023年Q1旅客量恢复至19年90%以上，3月中旬单日旅客量已超过19年同期。
- 离岛免税销售额在2023年春运期间达到89.5亿元，客单价1万元，显示强劲复苏。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
16.06 |
11.41 |
22.52 |
28.34 |
| 归母净利润 |
7.65 |
-1.53 |
3.81 |
7.69 |
| 每股收益（元） |
1.62 |
-0.32 |
0.82 |
1.63 |
| P/E |
14.87 |
-59.10 |
23.23 |
11.68 |
| P/B |
2.51 |
2.06 |
1.89 |
1.63 |
| EV/EBITDA |
15.54 |
1,684.82 |
16.13 |
8.10 |
投资评级
- 股票投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：未明确提及，但公司股价修复预期较强
风险提示
财务结构与运营情况
资产负债表预测（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
6.23 |
10.43 |
12.12 |
| 非流动资产 |
105.13 |
106.66 |
108.17 |
| 负债合计 |
6.57 |
6.02 |
7.33 |
| 股东权益合计 |
4.57 |
4.41 |
4.79 |
利润表预测（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
16.06 |
11.41 |
22.52 |
| 营业成本 |
8.71 |
14.18 |
16.15 |
| 财务费用 |
0.21 |
0.10 |
0.12 |
| 净利润 |
7.56 |
-1.54 |
3.86 |
现金流量表预测（单位：亿元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
0.83 |
-0.70 |
1.28 |
| 投资活动现金流 |
-0.32 |
-0.17 |
-0.18 |
| 筹资活动现金流 |
-0.59 |
0.20 |
0.08 |
财务比率分析
| 比率 |
2021A |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
45.73% |
-24.20% |
21.71% |
| 销售净利率 |
47.65% |
-13.37% |
16.92% |
| ROE |
16.88% |
-3.48% |
8.00% |
| ROIC |
10.12% |
-4.47% |
3.63% |
| 资产负债率 |
58.99% |
57.71% |
60.43% |
| 净负债比率 |
38.69% |
62.14% |
36.66% |
| 流动比率 |
0.10 |
-0.04 |
0.19 |
| 速动比率 |
0.09 |
-0.04 |
0.18 |
| 总资产周转率 |
0.14 |
0.11 |
0.20 |
| 应收账款周转率 |
4.85 |
4.50 |
6.00 |
| 应付账款周转率 |
2.66 |
4.20 |
4.80 |
| 每股经营现金流 |
1.75 |
-1.49 |
2.71 |
| 每股净资产 |
9.58 |
9.26 |
10.06 |
总结
美兰空港2022年业绩受疫情和二期项目投产双重拖累，出现大幅下滑。2023年随着客流和免税销售的恢复，公司盈利修复趋势明确，预计归母净利润将显著增长。投资评级为“增持”，表明公司未来有较大增长潜力。需关注的潜在风险包括客流恢复速度和免税销售表现是否符合预期。
