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光伏激光设备领军者，多重布局将迎放量

核心内容概述

帝尔激光是一家专注于微纳级激光精密加工技术的国家高新技术企业，自2008年成立以来，深耕光伏太阳能电池领域，是国内首次将激光技术应用于光伏电池制造的企业。公司产品广泛应用于PERC、TOPCon、HJT、IBC及钙钛矿等多种高效太阳能电池技术，其激光设备技术成熟，市场占有率高，且在非光伏领域也有拓展。公司近年来业绩增长显著，研发投入持续增加，具备较强的盈利能力与技术储备。

主要观点

• 光伏激光设备领军企业
  帝尔激光在光伏行业拥有领先地位，产品覆盖高效太阳能电池的主要工艺环节，包括激光消融、掺杂、打孔、划片及修复等，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。

• 广泛布局各新型电池路线

  • PERC：公司是全球领先的PERC激光设备供应商，市占率超过80%，其激光消融和SE激光掺杂设备是PERC工艺的标配。
  • TOPCon：公司已进入TOPCon激光SE设备量产阶段，预计在2022年底实现量产订单。
  • HJT：公司激光修复设备已实现HJT电池LIA工艺的高效应用，获得欧洲客户量产订单。
  • IBC：公司激光开槽技术已在IBC电池中实现量产，并已获得近40GW订单。
  • 钙钛矿：公司已实现钙钛矿电池激光设备的小批量订单交付，具备良好的市场前景。

• 多种前沿激光技术拓展

  • 激光转印技术：公司首创激光转印技术，已进入量产阶段，可在多种电池技术中应用，显著降低银浆耗用量。
  • 非光伏领域：公司在显示面板、半导体封装等领域开展激光修复及微孔工艺研发，首台TGV激光微孔设备已成功交付。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润增长：2016-2021年，公司营收与归母净利润CAGR分别为74.82%和66.03%。2022年前三季度，公司营收10.53亿元，同比增长12.65%，归母净利润3.2亿元，同比增长19.52%。
• 毛利率与净利率：公司毛利率稳定在45%以上，净利率维持在30%以上。
• 研发费用：2016-2021年研发费用CAGR为78.39%，2021年研发费用达10,354.17万元，同比增长83.74%。

投资预测

• 营业收入预测：2022-2024年分别为16.00亿元、22.75亿元、34.15亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为4.97亿元、7.15亿元、10.56亿元。
• EPS预测：2022-2024年摊薄EPS分别为2.92元、4.20元、6.21元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为42倍、29倍、20倍。

投资评级

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司作为光伏激光设备领军者，受益于光伏行业高景气，新产品渗透率有望不断提升，未来成长性良好。

风险提示

1. 光伏行业后续扩产不及预期的风险；
2. 技术迭代带来的创新风险；
3. 新业务拓展的不确定性风险；
4. 测算市场空间的误差风险；
5. 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

技术布局与市场拓展

• PERC：公司激光设备市占率超过80%，技术成熟，已出口至多个国家和地区。
• TOPCon：激光SE设备已进入量产阶段，公司积极布局，预计2022年底实现量产订单。
• HJT：激光修复设备已实现量产应用，获得欧洲客户订单，技术领先。
• IBC：激光开槽技术已实现量产，取得近40GW订单，显著提升电池效率。
• 钙钛矿：公司已实现钙钛矿激光设备的小批量订单交付，技术应用前景广阔。

前沿激光技术拓展

• 激光转印技术：公司已进入量产阶段，适用于多种电池技术，显著降低银浆耗用量。
• 非光伏领域：公司已在显示面板、半导体封装等领域取得设备订单，TGV激光微孔设备已成功交付，技术领先。

总结

帝尔激光凭借其在光伏激光设备领域的领先技术与市场占有率，持续受益于光伏行业高景气，未来成长性良好。公司产品覆盖多种高效太阳能电池技术，并在非光伏领域拓展激光修复及微孔工艺，技术储备丰富。随着新产品渗透率的提升及行业需求的增长，公司有望实现持续高增长。当前估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。