20210418-天风证券-可转债市场周报_调整之后_再谈各板块转债估值水平_10页_1mb

报告摘要

转债市场分析总结

核心内容

本周可转债市场整体估值处于中位水平，但结构化分布显著，部分高估值板块存在较大的收缩风险。市场整体呈现板块轮动特征，食品饮料、汽车、有色、家电等板块上涨，但涨幅超过3%的转债多数为低流通规模标的，未出现明显的情绪反转。中证转债指数微幅下行0.28%，上证指数下跌0.70%，创业板指数基本稳定。

主要观点

估值调整空间：
- 转债估值调整空间因板块而异，主要依据正股估值历史分位、转股溢价率历史分位等指标判断。
- “双低指数”（转债均值+100*转股溢价率）低于40%的板块中，建筑、建材、农林牧渔、公用事业、银行等偏周期性行业正股估值历史分位较低，即使近期上涨，仍有调整空间。
- 部分前期高估值板块中，估值可能已调整到位，若基本面强劲，可考虑在震荡中布局。
投资策略：
- 建议从两条线择券：一是低价“工具型”转债，这类转债在低估值板块中可能提供更高的投资回报，具有较好的安全边际和潜在下修收益。
- 二是估值合适的高弹性标的，前期高估值转债在3月以来的调整后，转股溢价率已进入合理区间，部分中高价位转债投资回报比取决于正股估值和基本面情况。
- 建议关注中天、洁美、景兴、齐翔转2、盈峰、伟20、中金、龙大、交科、苏银等标的，以及部分高YTM标的如文科、新星。
市场走势：
- 上证指数一周下跌0.70%，创业板指数基本稳定。
- 涨幅前五的板块为汽车（2.09%）、采掘（1.53%）、食品饮料（1.48%）、房地产（1.31%）、商业贸易（1.26%）；跌幅前五的板块为休闲服务（-4.26%）、银行（-2.47%）、公用事业（-2.25%）、轻工制造（-2.16%）、农林牧渔（-1.90%）。
转债市场表现：
- 本周157只转债市价上涨，杭叉转债（18.80%）、常汽转债（17.11%）、伊力转债（16.94%）、小康转债（15.26%）、联泰转债（14.05%）涨幅居前。
- 5只转债跌幅超过10%，包括金能转债（-19.59%）、英科转债（-15.78%）、金禾转债（-10.90%）、森特转债（-10.60%）、华锋转债（-9.80%）。
- 偏股性转债转股溢价率上行0.06个百分点至14.10%，偏债性到期收益率上行0.08个百分点至3.94%。

关键信息

估值指标：
- 各板块正股估值历史分位和转股溢价率历史分位是判断转债估值调整空间的重要依据。
- 部分板块如电子、公用事业的正股估值较低，而化工的正股估值偏高。
风险提示：
- 权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。
重要股东减持：
- 本周发布减持公告的公司包括海环转债、大秦转债、世运转债。
- 部分公司如艾华转债、好客转债、宏辉转债、华源转债、柳药转债等大股东减持，现持有比例下降。
转债发行进展：
- 一级市场审批节奏较快，多个公司公布转债发行预案或获得证监会核准，包括苏利股份、红墙股份、耐普矿机、通威股份等。
私募EB项目：
- 本周私募EB项目更新包括中山润田投资有限公司、山东省商业集团有限公司、许继集团有限公司等，项目状态包括已反馈、已受理、通过等。

市场展望

市场整体估值中性偏贵，但结构化特征显著，需关注低估值板块及前期调整到位的高弹性板块。
建议投资者关注2020年年报及Q1季报超预期的标的，以增强投资组合的进攻性。

附录

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