20250827-国盛证券-量化点评报告_转债大跌之后估值水平如何_6页_678kb

转债大跌之后估值水平如何？

转债估值显著贡献负收益。
2025年8月27日，中证转债指数大幅下跌，单日收益率达-2.82%。通过对转债收益的三因素分解，该跌势主要由估值下行所致：估值贡献了-2.07%的负收益，而正股贡献仅-0.72%。不同转债结构反应各异，弹性较弱的“偏债转债”跌幅较小，而“偏股转债”与弹性较强的品种跌幅更大；从行业来看，基础化工和汽车行业转债受冲击最严重。

估值水平仍处高估区间。
最新的CCBA模型定价偏离度为4.69%，处于2018年以来99.1%的分位数水平，显示整体转债市场估值高企。尽管相比8月22日的7.39%有所下降，但依然处于高估状态，尤其是“偏债”（7.98%偏离度）、“平衡”（9.42%偏离度）和“偏股”（6.96%偏离度）各类转债估值偏差显著。

不同结构估值差异明显。
各类转债的估值差异较大，高估现象普遍存在，表明即使在震荡市中，转债估值仍存在显著偏离市场基本面的风险。未来应用需继续关注估值压缩及其对价格的冲击。