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证券行业总结：CDR发行制度落地及对龙头券商的影响

核心内容

2018年6月6日，中国证监会正式发布《存托凭证发行与管理办法》正式稿及配套规则，标志着CDR（中国存托凭证）发行制度的正式落地。这一政策旨在支持新经济企业回归国内资本市场，为创新企业通过CDR方式发行股票提供制度保障。

主要观点

• CDR制度正式实施
  CDR发行文件及配套规则的发布，为创新企业通过发行CDR回归A股市场提供了明确的制度框架，涵盖发行、上市、交易、信息披露及投资者保护等多个方面。

• 试点企业选取标准严格
  监管层设定严格的试点企业选取机制，确保只有符合标准的优质企业才能参与CDR发行，同时设立科技创新咨询委员，提升制度的科学性和专业性。

• CDR业务对券商的利好
  CDR发行将为证券公司带来新的承销业务收入。根据预测，首批CDR业务的市场规模有望达到8000亿元，若按1%的发行费率计算，预计可为券商带来80亿元的承销费收入。若分两年完成，每年将新增约40亿元收入，占2017年券商投行证券承销与保荐业务净收入的8%。

• 证券公司具备竞争优势
  证券公司在证券发行、交易及账户管理等方面具有丰富经验，相较于银行和中证登，其在CDR业务中更具优势，因此有望在CDR发行中占据主导地位。

• CDR制度为沪伦通预留空间
  《办法》为未来开通沪伦通预留了制度空间，沪伦通将采用双向存托凭证机制，与现有的“深港通”和“沪港通”不同，有助于提升A股市场的国际化水平。

• 投资建议
  建议关注龙头券商，因其在CDR业务中具备更强的资源和能力，能够有效承接新经济企业回归带来的业务增长。推荐的标的包括：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。

• 估值优势明显
  当前券商板块整体估值处于2003年以来的历史底部，估值向下空间有限，向上弹性较大，具备较高的投资价值。

关键信息

• CDR发行制度：2018年6月6日正式发布，为创新企业回归A股提供制度支持。
• 首批试点企业：预计在年内完成，券商将承担主要职责。
• 预计收入：首批CDR业务预计带来80亿元承销费收入，每年新增约40亿元。
• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。
• 投资评级：行业评级为中性，股票评级为增持或买入。

风险提示

• 市场波动风险
• CDR业务推进不及预期

重点标的推荐（2018年6月7日收盘价）

投资评级体系

资料来源

• 天风证券研究所
• 行业走势图（来源：贝格数据）

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不与报酬直接相关，仅供参考。