20160111-广发证券-环保行业：市场下跌后，关注安全边际、价值、超跌三类组合_1mb

报告摘要

环保行业投资组合分析总结

核心内容

在2016年1月4日至1月7日期间，股市经历四天四次熔断，环保板块下跌14.1%。该报告基于广发环保5维度评价体系，从过往业绩、未来成长性、估值合理性、此轮跌幅、股价安全性等维度，对环保板块股票进行综合评价，推荐了三组投资组合供投资者参考。

主要观点

市场下跌情况：环保板块在股灾期间表现不佳，第一轮股灾下跌40.7%，第二轮下跌8.0%。
投资组合：报告推荐了三组投资组合，分别为高安全边际组合、价值投资组合和超跌反弹组合。
安全边际：环保公司通过再融资、股权激励和高管增持等方式形成了股价安全垫，部分公司股价已跌破这些安全垫。
估值优势：部分公司估值下降至相对便宜的水平，具备投资价值。
超跌反弹：部分前期股灾后反弹较高的公司出现大幅下跌，存在反弹机会。

关键信息

高安全边际组合

公司名单：津膜科技、富春环保、龙马环卫、聚光科技等。
分析依据：
- 再融资是环保公司成长逻辑中的重要环节，板块已完成再融资规模超过200亿元，未完成超过300亿元。
- 部分公司股价接近甚至低于非公开发行价格、股权激励价格、高管增持价格等安全垫。
- 例如，津膜科技跌破定增价格32.6%，龙马环卫和富春环保跌破股东增持价格34.1%和19.3%。

价值投资组合

公司名单：启迪桑德、东江环保、碧水源、聚光科技、江南水务等。
分析依据：
- 部分公司估值下降至较低水平，如启迪桑德和碧水源对应2016年PE分别为17倍和23倍。
- 聚光科技和江南水务兼具估值优势与成长性。
- 报告建议关注这些公司当前的估值、未来成长性和安全性。

超跌反弹组合

公司名单：国祯环保、高能环境、津膜科技、迪森股份、巴安水务等。
分析依据：
- 此次下跌幅度较深，且上次反弹较强。
- 综合考虑距前期高点下跌幅度、此次下跌幅度及15年股灾后反弹幅度，推荐这些公司作为超跌反弹组合。

风险提示

系统性风险：大盘整体下跌带来的风险。
行业风险：市场低价恶性竞争，盈利能力持续下降的风险。

行业评级

评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2016-01-11

分析师信息

郭鹏：S0260514030003，02160750611，guopeng@gf.com.cn
陈子坤：S0260513080001，010-59136752，chenzikun@gf.com.cn
安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
联系人：邱长伟，02160750631，qiuchangwei@gf.com.cn

图表索引

图1：本周环保板块下跌14%
图2：环保板块15年来历次涨跌幅

表格索引

表1：环保公司盈利预测及估值
表2：环保板块个股过往业绩增速
表3：部分环保公司股价已经跌破非公开发行、股权激励、高管增持等价格
表4：环保公司再融资情况(已完成)
表5：环保公司再融资情况(未完成)
表6：环保公司股权激励情况
表7：环保公司股东增持情况

表格详情

表1：环保公司盈利预测及估值

子行业	名称	市值(亿元)	收盘价(元)	EPS（元）	P/E
固废	盛运环保	108.86	10.28	0.22, 0.60, 0.59, 0.84	46.55, 17.24, 17.34, 12.31
固废	启迪桑德	281.73	33.28	0.95, 1.37, 1.93, 2.57	35.04, 24.29, 17.24, 12.95
固废	维尔利	65.45	18.8	0.55, 0.52, 0.68, 0.91	34.18, 36.15, 27.65, 20.66
固废	东江环保	128.99	16.54	0.29, 0.39, 0.50, 0.73	57.16, 42.41, 33.08, 22.66
固废	格林美	188.04	12.92	0.15, 0.25, 0.41, 0.49	89.10, 50.77, 31.71, 26.59
固废	天华院	50.03	12.76	0.16, 0.22, 0.28, 0.42	79.75, 58.00, 45.57, 30.38
固废	*ST秦岭	120.34	8.97	-0.38, 0.13, 0.21, 0.33	-, 69.00, 42.71, 27.18
固废	永清环保	95.09	44.05	0.26, 0.43, 0.62, 0.77	171.87, 102.44, 71.05, 57.21
水处理	碧水源	530.63	43.16	0.77, 1.26, 1.90, 2.84	56.40, 34.25, 22.72, 15.20
水处理	万邦达	135.35	18.41	0.26, 0.49, 0.68, 1.03	70.55, 37.49, 27.21, 17.93
水处理	中原环保	43.54	16.16	0.25, 0.43, 0.48, 0.64	64.64, 37.58, 33.67, 25.25
水处理	巴安水务	55.80	14.94	0.20, 0.37, 0.65, 1.01	74.13, 40.29, 22.94, 14.73
水处理	中电环保	47.59	14.08	0.25, 0.31, 0.41, 0.56	57.06, 44.78, 34.64, 25.17
水处理	津膜科技	55.21	20	0.33, 0.38, 0.53, 0.72	61.10, 52.36, 38.09, 27.76
水处理	博世科	45.95	36.1	0.25, 0.46, 0.81, 1.18	143.19, 77.97, 44.72, 30.51
水处理	国祯环保	69.97	25.11	0.19, 0.21, 0.36, 0.54	134.55, 119.57, 69.75, 46.50
大气	龙净环保	153.73	14.38	0.43, 0.58, 0.72, 0.87	33.17, 24.79, 19.97, 16.53
大气	中电远达	131.10	16.79	0.30, 0.45, 0.39, 0.49	56.42, 37.31, 43.05, 34.27
大气	清新环境	239.12	22.44	0.25, 0.48, 0.69, 0.95	88.37, 46.75, 32.52, 23.62
大气	神雾环保	146.49	36.26	-, 0.45, 1.08, 1.61	-, 81.15, 33.60, 22.56
监测	聚光科技	130.52	28.8	0.42, 0.66, 0.90, 1.21	67.86, 43.64, 32.00, 23.80
监测	先河环保	55.00	15.97	0.21, 0.34, 0.50, 0.73	76.71, 47.23, 31.93, 21.95
监测	雪迪龙	140.82	23.28	0.33, 0.49, 0.66, 0.86	70.82, 47.51, 35.27, 27.07
监测	天瑞仪器	45.48	19.7	0.22, 0.27, 0.36, 0.47	90.94, 72.45, 55.01, 42.02
水务	兴蓉环境	184.55	6.18	0.25, 0.30, 0.34, 0.39	24.54, 20.92, 18.38, 15.72
水务	江南水务	70.09	14.99	0.76, 0.56, 0.67, 0.88	19.72, 26.77, 22.37, 17.03
水务	洪城水业	45.11	13.67	0.45, 0.64, 0.69, 0.77	30.38, 21.36, 19.81, 17.75
水务	重庆水务	404.64	8.43	0.30, 0.30, 0.33, 0.35	27.91, 28.10, 25.55, 24.09
其他	富春环保	82.26	10.33	0.22, 0.27, 0.33, 0.45	47.62, 38.26, 31.30, 22.96
其他	迪森股份	60.98	16.82	0.20, 0.22, 0.38, 0.51	84.18, 76.45, 44.26, 32.98
其他	天壕环境	75.08	19.39	0.36, 0.61, 0.91, 1.14	53.60, 31.79, 21.31, 17.01

表2：环保板块个股过往业绩增速

证券简称	净利润(百万)	10-14复合增长率
赤峰黄金	14.23, 1.58, 237.90, 228.07, 228.87	100.3%
武汉控股	-, 61.49, 51.58, 272.13, 325.44	74.3%
三聚环保	57.50, 95.06, 180.07, 204.73, 411.17	63.5%
雪迪龙	34.47, 81.47, 99.86, 134.15, 198.83	55.0%
碧水源	179.45, 360.46, 595.77, 939.88, 1,013.68	54.2%
中电远达	48.59, 59.25, 209.89, 275.28, 253.07	51.1%
菲达环保	11.90, 16.25, 19.36, 40.12, 57.35	48.2%
天壕环境	29.71, 51.25, 90.24, 112.63, 138.63	47.0%
盛运环保	53.42, 71.27, 87.00, 185.23, 239.96	45.6%
清新环境	65.05, 102.72, 103.19, 178.81, 276.46	43.6%
启迪桑德	215.76, 307.21, 435.69, 588.82, 795.33	38.6%
国中水务	46.36, 69.79, 79.06, 146.49, 154.92	35.2%
万邦达	61.52, 75.58, 98.71, 140.48, 192.30	33.0%
格林美	85.69, 120.17, 144.27, 168.35, 258.88	31.8%
三维丝	21.16, 27.58, 7.19, 49.53, 61.11	30.4%
津膜科技	-, 43.32, 59.16, 80.58, 85.30	25.3%
巴安水务	31.14, 22.86, 44.87, 63.94, 75.11	24.6%
龙马环卫	55.25, 72.73, 79.46, 96.01, 129.65	23.8%
江南水务	75.88, 119.62, 139.00, 145.61, 177.29	23.6%
城投控股	876.92, 1,137.91, 1,379.70, 1,430.49, 1,991.30	22.8%
维尔利	45.14, 47.74, 68.00, 28.48, 98.73	21.6%
兴源环境	39.09, 46.34, 38.66, 21.60, 79.86	19.6%
龙净环保	230.79, 253.53, 296.85, 463.32, 466.99	19.3%
中电环保	45.35, 46.17, 55.79, 68.96, 87.06	17.7%
东江环保	164.19, 219.19, 294.02, 243.64, 282.47	14.5%
龙源技术	105.02, 171.95, 213.85, 192.42, 170.74	12.9%
迪森股份	39.22, 46.17, 59.37, 68.85, 62.93	12.5%
洪城水业	95.02, 99.85, 101.78, 101.30, 151.90	12.4%
富春环保	138.30, 190.26, 253.80, 180.82, 218.72	12.1%
先河环保	46.39, 40.19, 46.39, 60.04, 71.83	11.6%
兴蓉环境	-, 587.81, 726.28, 750.32, 761.45	9.0%
雪浪环境	33.02, 50.82, 58.31, 56.15, 46.02	8.7%
环能科技	0.00, 46.34, 52.65, 60.32, 53.64	5.0%
聚光科技	163.06, 174.27, 176.74, 159.21, 196.63	4.8%
创业环保	275.16, 279.88, 274.55, 288.36, 317.71	3.7%
首创股份	599.53, 675.34, 746.75, 848.37, 688.14	3.5%
重庆水务	1,293.60, 1,609.45, 1,889.22, 1,878.79, 1,449.24	2.9%
国祯环保	47.78, 56.56, 76.60, 59.09, 53.02	2.6%
博世科	0.00, 30.94, 33.64, 28.01, 31.25	0.3%
中材节能	220.81, 224.35, 137.00, 90.88, 121.58	-13.9%
盾安环境	285.96, 293.09, 354.09, 167.80, 105.31	-22.1%
神雾环保	95.47, 76.11, 90.39, -164.71, 20.69	-31.8%
科林环保	42.75, 42.03, 28.37, 13.32, 8.15	-33.9%
易世达	-, 54.12, 17.36, 22.36, 15.24	-34.5%
湘潭电化	46.14, 38.22, -45.60, 7.59, -60.28	-34.5%
永清环保	-, 37.58, 53.71, 54.00, 54.44	-34.5%
渤海股份	-6.76, -1.84, 5.32, -12.22, 39.10	-34.5%
钱江水利	136.70, 72.27, 5.71, 9.52, -10.98	-34.5%
凯迪生态	-, 825.31, 75.76, 64.23, 200.11	-34.5%
*ST秦岭	299.45, -167.07, 10.26, -117.24, -250.37	-34.5%
首创股份	599.53, 675.34, 746.75, 848.37, 688.14	-34.5%
天保重装	220.81, 224.35, 137.00, 90.88, 121.58	-34.5%
东江环保	164.19, 219.19, 294.02, 243.64, 282.47	-34.5%
天壕环境	285.96, 293.09, 354.09, 167.80, 105.31	-34.5%
首创股份	599.53, 675.34, 746.75, 848.37, 688.14	-34.5%
三聚环保	220.81, 224.35, 137.00, 90.88, 121.58	-34.5%
长青集团	220.81, 224.35, 137.00, 90.88, 121.58	-34.5%
科融环境	62.06, 69.57, 69.68, 44.46, 48.57	-34.5%
天瑞仪器	77.13, 83.92, 59.55, 55.55, 48.62	-34.5%
中材节能	220.81, 224.35, 137.00, 90.88, 121.58	-34.5%
盾安环境	285.96, 293.09, 354.09, 167.80, 105.31	-34.5%
神雾环保	95.47, 76.11, 90.39, -164.71, 20.69	-34.5%
科林环保	42.75, 42.03, 28.37, 13.32, 8.15	-34.5%
易世达	-, 54.12, 17.36, 22.36, 15.24	-34.5%
湘潭电化	46.14, 38.22, -45.60, 7.59, -60.28	-34.5%
永清环保	-, 37.58, 53.71, 54.00, 54.44	-34.5%
渤海股份	-6.76, -1.84, 5.32, -12.22, 39.10	-34.5%
钱江水利	136.70, 72.27, 5.71, 9.52, -10.98	-34.5%
凯迪生态	-, 825.31, 75.76, 64.23, 200.11	-34.5%
*ST秦岭	299.45, -167.07, 10.26, -117.24, -250.37	-34.5%

表3：部分环保公司股价已经跌破非公开发行、股权激励、高管增持等价格

公司	再融资价格（前复权）	股权激励价格（前复权）	股东增持价格（前复权）	当前价格	再融资价格安全空间	调整	安全垫空间
天瑞仪器	-	-	26.96	19.70	-	-37%	-36.9%
龙马环卫	-	26.45	44.43	33.12	-	-34%	-34.1%
津膜科技	26.52	23.14	-	20.00	-32.6%	-	-32.6%
首创股份	9.67	-	7.79	8.87	-9.0%	12%	-9.0%
中材节能	-	-	12.41	11.44	-	-8%	-8.5%
龙净环保	-	15.19	14.98	14.38	-	-6%	-5.6%
凯迪生态	12.81	-	11.52	12.17	-	-5.3%	-5.3%
瀚蓝环境	14.95	-	-	14.29	-	-4.6%	--
兴蓉环境	-	-	6.15	6.18	-	1%	0.6%
聚光科技	28.20	6.94	-	28.80	2.1%	76%	2.1%
先河环保	15.62	12.98	19.49	15.97	2.2%	-	2.2%
碧水源	42.16	11.38	49.19	43.16	2.3%	-	2.3%
迪森股份	16.30	13.15	13.54	16.82	3.1%	-	3.1%
雪迪龙	-	-	22.41	23.28	-	4%	3.7%
东江环保	15.88	6.54	18.48	16.54	4.0%	-	4.0%
江南水务	-	14.31	13.22	14.99	-	5%	4.5%
万邦达	-	-	16.60	18.41	-	10%	9.8%
中电环保	-	-	12.24	14.08	-	13%	13.1%
中材节能	-	-	12.41	11.44	-	16.8%	16.8%
高能环境	-	39.52	53.95	65.03	-	17%	17.0%
盛运环保	8.30	-	9.74	10.28	-	19.3%	19.3%
赤峰黄金	-	-	11.06	13.86	-	20%	20.2%
神雾环保	-	-	28.40	36.26	-	22%	21.7%
长青集团	17.53	6.48	12.02	22.45	-	21.9%	21.9%
钱江水利	10.97	-	-	14.70	-	25.4%	25.4%
*ST秦岭	6.63	-	-	8.97	-	26.1%	26.1%
富春环保	7.39	11.78	12.32	10.33	-	28.5