深度报告-20220916-东吴证券-电力设备行业深度报告_特斯拉及造车新势力二季报_Q2疫情短暂冲击_下半年产销有望高增_37页_3mb

报告摘要

本报告主要分析了特斯拉及造车新势力在2022年第二季度的业绩表现，以及行业整体趋势和投资建议。核心内容包括：

盈利表现：Q2营收169.34亿美元，同比增长41%，环比下降10%；净利润22.59亿美元（GAAP），同比增长98%，环比下降32%；Non-GAAP净利润26.20亿美元，同比增长62.13%，环比下降29.87%。
销量与交付：Q2交付25.5万辆，同比上升26.5%，环比下降19.2%；产量25.86万辆，同比上升25.3%，环比下降15.3%。
毛利率：Q2汽车业务毛利率27.6%，同比微升0.5pct，环比下降5.1pct；扣除积分收入后毛利率为25.7%，同比上升0.5pct，环比下降3.9pct。
库存与现金流：Q2库存增加3885辆，累计库存达16258辆；自由现金流环比下降72.1%，但期末在手现金环比上升4.7%。
产能与产品：德州工厂首批搭载4680电池的Model Y正式交付；柏林工厂产能爬坡，预计2022年底产能达25万辆/年；2023年将有新车型交付。
未来展望：预计全年销量增长50%，2024年销量有望达320万辆；长期销量目标为2000万辆/年。

特斯拉：
- 2022Q2库存增加，但预计下半年销量将回升；
- 4680电池量产进展顺利，预计2022全年产能达10GWh；
- 自动驾驶FSD测试版持续更新，预计2022年底向所有美国客户发布；
- 中国、美国、欧洲等市场销量持续增长，中国市场贡献主要增量。
蔚来：
- Q2营收超预期，但净亏损扩大；
- 新车型密集推出，预计Q3销量将增长；
- 电池成本上升对毛利率造成压力，但新车交付有望改善毛利率。
小鹏：
- Q2营收同比大增，但净亏损扩大；
- 成本上升导致单车毛利下降，P5和G9将推动销量增长；
- 研发投入持续增加，自动驾驶技术“扶摇”中心建设推进。
理想：
- Q2营收增长，但净亏损扩大；
- 产能逐步提升，苏州基地预计2024年投产；
- 2022Q2交付量同比增长，预计Q3交付量增长7.5%-15.5%。

第一条主线：关注Q2盈利拐点叠加储能加持的电池企业，如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等，以及派能科技、国轩高科、欣旺达、蔚蓝锂芯。
第二条主线：持续紧缺、盈利稳定的龙头，如隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、铝箔（鼎胜新材）、勃姆石（壹石通）。
第三条主线：盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。
第四条主线：价格维持高位但估值较低的锂资源（赣锋锂业、天齐锂业）。