20220413-东吴证券-电力设备行业点评报告_特斯拉及造车新势力年报_四季度交付持续新高_全年业绩亮眼_行业高景气度延续_33页_2mb

电力设备行业点评报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了特斯拉及造车新势力在2021年第四季度的业绩表现，并对2022年电动车行业的高景气度和相关投资机会进行了展望。报告指出，特斯拉在2021年实现了连续十季度盈利，净利润创新高，且交付量持续增长。其他造车新势力如蔚来、理想、小鹏也表现出强劲的增长势头，分别在营收、交付量和盈利能力方面取得显著进展。

主要观点

• 特斯拉：

  • 2021Q4营收177.19亿美元，同环比增长分别为65%和29%，净利润23.21亿美元，同环比增长分别为760%和43%，实现历史新高。
  • 毛利率持续提升，Q4毛利率为30.31%，扣除积分收入后为28.86%，主要受益于ModelY销量增长和本土化生产降本。
  • 2021全年营收538.23亿美元，同比增长71%，净利润55.19亿美元，同比增长665%，营业利润率12.1%，创历史新高。
  • 交付量达93.6万辆，同比增长87.6%，超市场预期。
  • 2022年预计交付量为151.1万辆，销量目标为320万辆（2024年），长期销量目标为2000万辆（2030年）。

• 蔚来：

  • 2021Q4营收99.01亿元人民币，同比增长49.1%，但归母净亏损21.79亿元人民币，扣除股权激励费用后净亏损17.16亿元人民币。
  • 全年营收361.4亿元人民币，同比增长122%，归母净亏损40.2亿元人民币，同比收窄24%。
  • 交付新车9.1万辆，同比增长109%，预计2022Q1交付2.5-2.6万辆，高端车型持续放量。

• 理想汽车：

  • 2021Q4营收106.2亿元人民币，同比增长156.1%，环比增长36.6%，实现由负转正。
  • 全年营收270.1亿元人民币，同比增长185.6%，归母净亏损3.21亿元人民币，同比扩大111.96%。
  • 交付新车9.05万辆，同比增长177%，预计2022Q1交付3.0-3.2万辆。
  • 北京制造基地预计2023年投入运营，重庆制造基地建设在即，为长期发展夯实基础。

• 小鹏汽车：

  • 2021Q4营收88.6亿元人民币，同比增长200%，交付新车4.2万辆，同环比增长分别为222%和63%。
  • 全年营收209.9亿元人民币，同比增长259%，净亏损48.63亿元人民币，同比增长78%。
  • 随着P5产能爬坡和旗舰SUV G9于2022Q3发售，预计销量将进一步增长。

关键信息

• 投资建议：

  • 第一条主线：看好2022年盈利修复的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯。
  • 第二条主线：电池技术升级，推荐高镍三元（容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）。
  • 第三条主线：持续紧缺的龙头，推荐隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（诺德股份），关注嘉元科技。
  • 第四条主线：锂紧缺和价格超预期，关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净。

• 风险提示：

  • 销量不及市场预期
  • 政策不及市场预期
  • 竞争加剧

行业走势与政策影响

• 2022年电动车行业高景气度延续，预计龙头业绩维持80-100%高增。
• 美国《重建美好法案》提出税收抵免政策，但落地时间及细则存在不确定性，不过政策加码仍是大势所趋。
• 特斯拉在美国和中国市场的销量增长显著，中国市场的贡献尤为突出，2021Q4中国市场交付11.6万辆，同比增长100.1%。

总结

特斯拉及造车新势力在2021年均表现出强劲的增长势头，特斯拉更是实现了连续十季度盈利，净利润和交付量均创历史新高。其他新势力如蔚来、理想、小鹏也分别在营收、交付量和盈利能力方面取得显著进展。报告指出，电动车行业在2022年将继续保持高景气度，建议投资者关注电池环节、技术升级、紧缺龙头及锂资源相关的投资机会。