20210518-南华期货-基本面带来新的机会_6页_1mb

南华期货研究所报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与高翔共同撰写，日期为2021年5月18日。报告围绕基本面带来新的机会这一主题，分析了当前国内债市的走势及影响因素，包括政策动向、市场数据、资金利率变化、国债期货价格走势、基差与跨期价差、期限价差以及现券市场表现等。

主要观点与关键信息

1. 政策动向：消费管理转向使用管理

• 发改委政策：加快推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，取消二手车交易不合理限制。
• 市场影响：该政策意在刺激消费，但当前数据显示我国商品消费意愿和终端需求依然较弱，后续如何有效刺激消费仍是关键。

2. 市场研判：债市关注点在通胀与货币政策

• 国债期货走势：周二国债期货全天窄幅震荡，尾盘小幅收跌。
• 资金市场：公开市场100逆回购到期，央行足量对冲，资金利率小幅震荡，缴税压力下流动性边际收敛。
• 通胀与货币政策：PPI主导的结构性通胀短期内可能继续上行，但央行明确表示输入型通胀不会影响货币政策，进一步宽松可能性不大，政策态度保持稳健中性。
• 消费疲弱与疫情扰动：消费能力尚未完全恢复，终端需求疲弱，叠加国内疫情再生扰动，利率可能出现向下突破的契机。
• 债市策略：税期压力过后，债市或暂时失去掣肘，短期内可逢低布局。

3. 国债期货价格走势

4. 资金利率变化

5. 持仓量变动

6. 基差与跨期价差分析

• 基差走势：展示了T、TF、TS合约的活跃CTD基差走势，反映了现货与期货之间的价差变化。
• 跨期价差：分析了T、TF、TS合约之间的价差变动，有助于判断市场预期及操作策略。

7. 期限价差分析

• TF与T价差：反映久期中性的价差变动。
• TF与TS价差：同样反映久期中性的价差趋势。
• T与TS价差：分析不同期限国债之间的价差变化。
• 国债各期限价差：整体展示不同期限国债的价差情况，有助于判断收益率曲线形态。

8. 资金与现券市场

• 质押式回购利率变动：图11和图12展示了银行间质押式回购利率的变动趋势。
• 国债期限结构变动：图13显示了国债期限结构的变化。
• 国债YTM走势：图14展示了国债到期收益率（YTM）的走势，是衡量债市走势的重要指标。

策略建议

• 推荐策略：小幅做平收益率曲线，因未来地方债发行提速可能冲击银行间流动性，短端可能更为弱势，带动收益率曲线走平。
• 操作时机：税期压力过后，债市或暂时失去掣肘，短期内可逢低布局。

免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，南华期货公司不对信息的准确性及完整性作任何保证。
• 报告观点不代表公司立场，仅作为参考。
• 报告内容不得以任何形式传送、复印或派发，未经许可不得用于商业用途。
• 如需引用或刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留一切权利。

南华期货公司信息

• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093
• 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
• 邮编：310002
• 全国统一客服热线：4008888910
• 网址：www.nanhua.net

营业网点信息

• 营业网点图片已提供，具体信息未详细列出，可参考公司官网或客服获取。