20220811-开源证券-华东医药-000963.SZ-公司信息更新报告_业绩表现亮眼_股权激励坚定发展决心_7页_1mb

华东医药（000963.SZ）总结

核心内容概览

华东医药（000963.SZ）在2022年上半年业绩表现亮眼，整体营业收入和扣非归母净利润均实现同比增长，表明公司已逐步恢复至疫情前的正常状态。公司积极应对集采、医保谈判降价及疫情等挑战，推动医药工业和医药商业板块的稳步发展，同时在医美领域取得显著增长，展现出强劲的增长潜力。公司还推出了股权激励计划，以强化管理团队和核心人员的激励，推动长期发展。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营业收入181.98亿元（+5.93%），扣非归母净利润12.7亿元（+6.52%）。剔除控股子公司华东宁波的影响后，营业收入同比增长9.56%，扣非归母净利润同比增长8.5%。2022Q2营业收入同比增长11.86%，扣非归母净利润同比增长15.06%。
• 医药工业板块：2022年H1实现营业收入55亿元（+1.4%），扣非归母净利润10.64亿元（-3.7%）。尽管Q1受疫情影响，Q2已扭转下降趋势，进入增长通道。
• 医药商业板块：2022年H1实现营业收入122.11亿元（+8.95%），净利润1.98亿元（+16.52%）。公司持续拓展院外市场，创新业务稳步推进。
• 医美板块表现优异：2022年H1医美板块营收8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径同比增长130.25%。其中，Sinclair海外营收5.31亿元（+104.3%），欣可丽美学营收2.71亿元，受益于市场恢复及产品放量，有望在下半年持续增长。
• 股权激励计划：公司推出2022年限制性股票激励计划，授予500万股，占公司股本总额的0.286%。业绩考核目标为2022年增长率不低于7%，2023年不低于23%，2024年不低于50%，表明公司对未来发展充满信心。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为28.03/34.06/40.74亿元，对应EPS分别为1.60/1.95/2.33元/股，当前股价对应PE分别为27.9/23.0/19.2倍，维持“买入”评级。
• 研发投入：2022年H1研发支出为5.8亿元，同比增长34.1%，显示公司对研发的重视程度不断提高。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年H1为181.98亿元，同比增长5.93%；2022E为385.38亿元，同比增长11.5%。
• 净利润：2022年H1为12.7亿元，同比增长6.52%；2022E为28.03亿元，同比增长21.8%。
• 毛利率：2022年H1为31.0%，预计2024E为31.5%。
• 净利率：2022年H1为7.3%，预计2024E为8.4%。
• ROE：2022年H1为15.0%，预计2024E为16.1%。
• EPS：2022年H1为1.60元/股，预计2024E为2.33元/股。
• PE：当前股价对应PE为27.9倍，预计2024E为19.2倍。
• P/B：当前股价对应P/B为4.1倍，预计2024E为3.1倍。

股权激励

• 激励对象：117人，包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员。
• 授予价格：25.00元/股，共计500万股。
• 业绩目标：2022年增长率不低于7%，2023年不低于23%，2024年不低于50%。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 医美产品销售不及预期；
• 产品注册批件无法获批。

投资建议

公司整体业绩企稳回升，医美板块表现突出，预计下半年将持续增长。基于公司业务布局和盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。