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华东医药三季报点评：业绩超预期，创新驱动增长

业绩概览

• 2023前三季度公司实现营业收入3039.5亿元，同比增长91.0%，归母净利润218.9亿元，同比增长104.8%。
• 单三季度实现收入1000.9亿元，同比增长36.1%，归母净利润75.5亿元，同比增长178.4%。

各业务板块表现

1. 医药工业：

   • 前三季度收入899.4亿元，同比增长94.8%，净利润183.5亿元，同比增长134.1%。
   • 单三季度收入294.0亿元，同比增长83.4%，净利润60.9亿元，同比增长101.3%。
   • 运营效率提升，成本控制有效。

2. 商业：

   • 前三季度收入202.9亿元，同比增长69.9%，净利润31.6亿元，同比增长60.3%。
   • 单三季度收入66.6亿元，同比下降15%。

3. 医美板块：

   • 前三季度收入187.4亿元，同比增长369.9%，净利润未详细列出。
   • 单三季度收入65亿元，同比增长383.0%。
   • 国内医美欣可丽美学收入82.4亿元，同比增长88.79%；伊妍仕销售加速。

4. 海外医美Sinclair：

   • 前三季度销售收入973亿元，同比增长232.7%，EBITDA148亿元，持续盈利。
   • 预计全年扭亏为盈。

创新产品进展

• GLP-1领域：8款产品在研，包括口服、注射剂等多剂型。
  • HDM1002（口服GLP-1）获中美双IND批准，已进入临床阶段。
  • GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005即将递交IND申请。
• 其它创新：
  • 乌司奴单抗生物类似药已申请上市。
  • 斑块状银屑病、系统性红斑狼疮等在研药物进展顺利。

投资建议

• 维持“推荐”评级，目标价格对应2023-2025年PE分别为22、18、14倍。
• 财务预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为291.7亿、366.6亿、461.3亿元，年复合增速显著。
  • EPS分别为1.66元、2.09元、2.63元。

风险提示

• 研发进度不及预期、市场竞争加剧、药品降价、产品注册延迟等风险。

**分析师：**程培
**免责声明：**报告内容仅供参考，不构成投资建议，完整版详见原报告。