20221025-国金证券-华东医药-000963.SZ-业绩增长符合预期_医美业务表现亮眼_3页_1mb

华东医药 (000963.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）在2022年三季度报中表现出稳健的业绩增长，公司整体发展态势良好，尤其在医美业务和研发方面取得显著进展。分析师袁维对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收278.6亿元，同比增长7%；归母净利润19.8亿元，同比增长5%；扣非归母净利润19.0亿元，同比增长8%。
• 单三季度：营收96.6亿元，同比增长10%；归母净利润6.4亿元，同比增长8%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长11%。
• 预测：预计2022-2024年归母净利润分别为27.7亿元、31.9亿元、38.8亿元，分别同比增长20%、15%、22%。

主要观点

工业板块逐步恢复

• 工业板块在2022年前三季度实现营收82.2亿元，同比增长5%，相比Q1的-13%和H1的+1.4%，增速显著提升。
• 公司持续深化创新药布局，多个新品种即将上市，有助于长期发展。
• 工业微生物板块受国际市场需求下降影响，Q3增速略有减缓，但预计在多元化战略下恢复稳健增长。

医美业务表现亮眼

• 医美板块在2022年前三季度实现营收13.7亿元，创历史同期新高，按可比口径同比增长114%。
• 子公司Sinclair海外拓展顺利，前三季度营收7.9亿元，同比增长80%；EBITDA1.4亿元，同比增长255%。
• 子公司欣可丽美学依托“伊妍仕”产品，领跑国内医美再生填充高端市场，品牌知名度提升，Q4有望延续亮眼表现。

研发助力产品矩阵升级

• 公司在2022年前三季度工业研发支出为8.7亿元，同比增长21.5%。
• 利拉鲁肽（糖尿病适应症）即将获批上市，有望进一步推动业绩增长。
• 司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验申请获批，新型卵巢癌药物开展Ⅲ期试验。
• 公司长期深耕内分泌、肿瘤及自身免疫领域，积累了良好的品牌效应和市场基础，新产品上市将进一步提升核心竞争力。

关键信息

市场数据

• 总股本：17.50亿股
• 总市值：747.52亿元
• 年内股价最高最低：49.00元/29.20元
• 沪深300指数：3627
• 深证成指：10640

比率分析

• 每股收益：2022E为1.583元，2023E为1.820元，2024E为2.219元
• 每股净资产：2022E为10.773元，2023E为12.265元，2024E为14.085元
• 每股经营性现金流净额：2022E为1.16元，2023E为1.95元，2024E为2.45元
• ROE（摊薄）：2022E为14.69%，2023E为14.84%，2024E为15.76%
• P/E：2022E为24.33，2023E为21.16，2024E为17.35
• P/B：2022E为3.57，2023E为3.14，2024E为2.73

风险提示

• 疫情发展存在不确定性
• 研发产品进度不及预期
• 产品市场竞争加剧可能导致净利率下滑
• 市场推广不及预期

投资建议

分析师袁维认为，公司医药工业及流通业务稳健发展，医美业务蓬勃成长，因此维持“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

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