20220820-招商期货-锌周度报告_淡季供需双弱_后期或震荡走势_16页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月12日至19日期间锌市场的走势、供需情况、库存变化及估值表现，结合国内外宏观经济和行业数据，为锌期货市场提供了操作建议和风险提示。

主要观点

• 市场走势：锌价整体震荡运行，沪锌主力价格由25160元/吨降至24860元/吨，跌幅1.19%；伦锌3由3609.5美元/吨降至3490.5美元/吨，跌幅3.30%。
• 供需格局：整体供需维持平衡，但全球需求仍大于供给，现货紧缺程度未缓解，国内外现货升水普遍。
• 宏观环境：美国经济数据表现分化，部分数据疲软但整体仍具韧性；国内经济数据不及预期，央行超预期降息以刺激经济。
• 供应端：海外矿山产量受限，欧洲炼厂因能源问题减产；国内矿山成本上升，但部分冶炼厂因进口原料补给及检修结束，供应有所改善。
• 需求端：海外终端需求疲软，但部分国家呈现回暖迹象；国内因消费淡季，下游需求疲软，但基建投资有所回升。
• 库存情况：全球锌库存略有累库，LME库存处于历史低位，国内七地库存去库明显，供需仍保持基本平衡。

关键信息

一、宏观环境分析

• 美国：八月NAHB指数下降至49，纽约联储制造业指数大幅下降；但7月工厂产出和制造业产出环比提升，失业数据改善，显示经济韧性。
• 国内：社融数据不及预期，经济走弱，央行降息维持宽松政策；经济大省政府座谈会强调一揽子政策，预计基建将继续支撑经济增长。

二、锌精矿供应情况

• 全球：2022年锌精矿产量略有下降，进口结构变化明显，澳大利亚、秘鲁、南非、俄罗斯、厄立特里亚为主要进口来源。
• 国内：六月锌精矿产量同比减少13.71%，进口量同比增加24%；但进口窗口关闭导致冶炼厂采购意愿下降，进口矿盈利空间缩小。

三、锌锭供应情况

• 全球：精炼锌产量同比微降，七月份国内产量环比改善，但同比下降1.05%。
• 国内：冶炼厂产能利用率79.24%，环比略升但同比下降10.6%；六月净出口为-0.45万吨，出口趋势整体回落。

四、需求端表现

• 海外：制造业PMI普遍高于50%，但汽车消费低迷，欧洲、韩国、美国略有回升；疫情反复导致终端需求疲软。
• 国内：镀锌钢厂开工率维持高位，镀锌板卷产量和成交量增长，但压铸合金和氧化锌开工率下降；房地产行业持续低迷，基建投资有所回升。

五、库存变化

• 全球库存：本周累库0.405万吨，供需基本平衡。
• LME库存：7.47万吨，处于历史低位，去库趋势放缓。
• 国内库存：七地库存12.55万吨，上海、广东库存累库，天津库存去库。

六、估值分析

• TC价格：国内及进口TC价格维持稳定，锌精矿进口亏损-1391元/吨，锌锭进口亏损3124.9元/吨，进口窗口关闭。
• 比价关系：国内外比价为1.02，低于2021年同期水平；LME升水回落至42美元/吨，国内三地升贴水处于近两年高位，天津升水持续上升。
• 价差表现：国内1-3月价差扩大至955元/吨，海外LME升水回落。
• 产业链利润：矿山端与冶炼端盈利提升，但下游镀锌厂仍处于亏损状态。

七、操作建议

• 短期操作：市场短期以宽幅震荡为主，建议暂时离场观望，等待消费回暖信号。
• 关注点：国内基建投资回暖、海外能源紧张对冶炼厂的影响、锌精矿进口变化及消费数据改善情况。

风险提示

• 本报告未提及具体风险提示，但强调市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身风险承受能力作出决策。

附录：研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛奖项。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。