20231204-国投安信期货-锌周报_宏观基本面略劈叉_走势偏震荡_19页_7mb

锌周报总结

核心内容

本周锌价整体呈现震荡走势，受到宏观和基本面因素的共同影响。海外隐性库存显性化，导致过剩压力显现，锌价承压回落。然而，由于市场对美联储提前降息的预期，锌价在低位有所反弹，整体走势偏震荡。

主要观点

1. 库存与升贴水情况

• LME锌库存：近期LME锌库存增至22.4万吨，接近疫情后的累库高位区间，0-3月合约延续小幅贴水状态。
• 国内库存：国内下游逢低备货带动SMM锌社库小幅走低至8.57万吨，较上周五减少0.22万吨，显示国内需求相对强劲。
• 区域差异：国内锌锭区域性供求差异依然存在，北方环保限产再现，对价格支撑有限。

2. 成本与供应情况

• 成本端：进口矿对国产矿价格优势减弱，炼厂转向使用国产矿，国产矿TC均价下跌百元至4450元/金属吨，炼厂利润不足300元/吨。
• 供应端：大厂表现平淡，个别小厂利润倒挂，炼厂开工率暂稳，市场仍倾向于后市进口打开。

3. 需求情况

• 镀锌企业：北方环保限产结束，镀锌开工率环比提升4.06个百分点至62.58%。
• 压铸锌合金企业：订单略有改善，开工率提升1.19个百分点。
• 氧化锌企业：终端订单走弱，部分小厂降开工，开工率小幅下滑0.5个百分点。
• 整体需求：终端低位补库充分，后续需求增长空间有限。

关键信息

宏观基本面

• 美联储预期：市场计价美联储明年提前降息，对锌价提供一定支撑。
• 美元指数：美元指数与十年期美债收益率走势影响市场情绪。
• 通胀与就业：美国制造业PMI、核心CPI、新增非农就业数据等显示经济数据疲软，对锌价形成一定支撑。

价格与持仓

• SHFE锌主力收盘价：图1显示SHFE锌主力收盘价与季节性对比。
• LME锌价格：图2显示LME锌3月合约价格年度对比。
• 持仓比例：图14显示LME与SHFE锌库存合计（周）走势。
• 仓单变化：图3显示LME锌升贴水与日库存走势，图18显示LME锌升贴水（0-3）与日库存走势。

供应数据

• 锌精矿供应：表5显示SMM中国锌精矿平衡表，2023年12月产量为34.38万吨，进口量为40万吨，表观消费量为52.6万吨。
• 精炼锌供应：表6显示精炼锌月度供应数据，SMM月度精锌产量为59.86万吨，净进口为4.81万吨，表观供应为65.27万吨。
• 全球产量：图32显示ILZSG全球锌矿产量，图42显示ILZSG全球精炼锌产量。

下游情况

• 镀锌板卷：图43、44显示各地镀锌板卷价格，图45显示全国平均价格。
• 压铸锌合金：表7显示压铸锌合金价格，图46显示压铸锌合金与氧化锌价格走势。
• 氧化锌：表7显示氧化锌价格，图47、48、51显示终端与中间产品开工率。

副产品与电价

• 硫酸价格：图54显示98%硫酸价格走势。
• 电价：图55显示部分地区电价情况。

操作评级

• 锌：操作评级需参考具体市场情况，但整体维持低位震荡看法。

数据来源

• 库存数据：wind、SMM、国投安信期货。
• 价格数据：上海有色、SMM、wind、Bloomberg、Reuters。
• 图表数据：上海有色、wind、国投安信期货、钢联终端、同花顺ifind。

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