光伏行业2023半年报业绩点评：下游需求高增，各环节盈利分化-20231015-甬兴证券-31页_1mb

光伏行业2023半年报业绩点评总结

核心内容

2023年上半年，光伏行业整体表现强劲，新增装机量和出口金额均实现大幅增长。同时，光伏设备板块营收和净利保持较快增长，但增速有所回落。各环节盈利表现分化，主材和辅材环节盈利承压，而部分辅材和设备环节则因需求增长和新技术应用实现盈利提升。

主要观点

• 光伏装机量高增：2023年上半年国内光伏新增装机78.42GW，同比+154%；其中集中式新增装机37.46GW，同比+234%；分布式新增装机40.96GW，同比+108%。
• 出口增长显著：2023年1-6月国内电池组件出口总金额为262.59亿美元，同比+10%；逆变器出口总金额为61.54亿美元，同比+95%。
• SW光伏设备板块表现：2023H1实现营业总收入5433.4亿元，同比+40%；实现归母净利润662.02亿元，同比+43%；毛利率+22%，净利率+13%。
• 各环节盈利分化：
  • 硅料：价格下降导致盈利下滑。
  • 硅片：因产能扩张和博弈加剧，盈利承压。
  • 电池片：原材料降价与短期供需错配推动盈利提升。
  • 组件：受益于下游需求增长，盈利基本稳定。
  • 光伏玻璃：盈利承压，但23Q2有所修复。
  • 胶膜：盈利逐季修复。
  • 逆变器：需求向好，业绩高速增长。
  • 支架、金刚线、银浆、石英坩埚、热场、焊带、接线盒：部分环节受益于下游需求增长，盈利持稳或提升。

关键信息

上半年光伏新增装机与出口

• 光伏新增装机：78.42GW，同比+154%
  • 集中式：37.46GW，同比+234%
  • 分布式：40.96GW，同比+108%
  • 户用：21.52GW，同比+141%
• 电池组件出口：262.59亿美元，同比+10%
• 逆变器出口：61.54亿美元，同比+95%

SW光伏设备板块表现

• 营业总收入：5433.4亿元，同比+40%
• 归母净利润：662.02亿元，同比+43%
• 毛利率：+22%，同比+0.55pct
• 净利率：+13%，同比+0.53pct

各环节盈利分析

硅料

• 营收：1216.79亿元，同比+14%
• 归母净利：279.74亿元，同比-18%
• 毛利率：+39.00%，同比-6.39pct
• 净利率：+27.19%，同比-6.99pct
• 23Q2表现：归母净利61.84亿元，环比-46%；净利率16.90%，环比-19.47pct
• 趋势：硅料价格先涨后跌，盈利下滑；协鑫颗粒硅成本下降，建议关注其发展。

硅片

• 营收：590.88亿元，同比+13%
• 归母净利：62.27亿元，同比+19%
• 毛利率：+20.38%，同比+1.78pct
• 净利率：+11.05%，同比+0.39pct
• 23Q2表现：归母净利24.92亿元，环比-33%；净利率8.57%，环比-5.02pct
• 趋势：硅片价格先跌后涨，盈利承压；高测股份等公司受益于薄片化趋势。

电池片

• 营收：255.94亿元，同比+12%
• 归母净利：23.1亿元，同比+226%
• 毛利率：+16.84%，同比+8.46pct
• 净利率：+8.10%，同比+4.62pct
• 23Q2表现：归母净利12.22亿元，环比+12%；净利率7.86%，环比-0.51pct
• 趋势：盈利提升，TOPCon产能释放带动业绩增长；建议关注钧达股份、晶科能源等。

组件

• 营收：2635.27亿元，同比+50%
• 归母净利：257.19亿元，同比+111%
• 毛利率：+17.14%，同比+3.71pct
• 净利率：+9.74%，同比+3.49pct
• 23Q2表现：归母净利141.42亿元，环比+22%；净利率9.65%，环比-0.2pct
• 趋势：受益于下游装机高景气，盈利稳定；建议关注隆基绿能、晶澳科技等。

光伏玻璃

• 营收：362.83亿元，同比+31%
• 归母净利：35.66亿元，同比-16%
• 毛利率：+18.98%，同比-6.48pct
• 净利率：+10.45%，同比-5.47pct
• 23Q2表现：归母净利12.29亿元，环比+30%；净利率10.25%，环比+2.82pct
• 趋势：盈利承压，但23Q2有所修复；福莱特和信义光能表现较好。

胶膜

• 营收：172.66亿元，同比+8%
• 归母净利：8.35亿元，同比-46%
• 毛利率：+11.68%，同比-6.1pct
• 净利率：+4.82%，同比-4.82pct
• 23Q2表现：归母净利4.46亿元，环比+15%；净利率4.98%，环比+0.33pct
• 趋势：盈利逐季修复；建议关注福斯特、海优新材等。

逆变器

• 营收：442.94亿元，同比+122%
• 归母净利：76.03亿元，同比+252%
• 毛利率：+31.74%，同比+4.17pct
• 净利率：+17.20%，同比+6.23pct
• 23Q2表现：归母净利45.16亿元，环比+46%；净利率18.34%，环比+2.57pct
• 趋势：需求向好，业绩高速增长；建议关注阳光电源、固德威等。

其他环节

• 支架：归母净利2.72亿元，同比+10%
• 金刚线：归母净利9.51亿元，同比+14%
• 银浆：归母净利4.72亿元，同比+6%
• 石英坩埚：归母净利28.39亿元，同比+58%
• 热场：归母净利4.15亿元，同比+28%
• 焊带：归母净利1.2亿元，同比+14%
• 接线盒：归母净利1.72亿元，同比+13%

投资建议

1. 关注TOPCon产能释放：晶科能源、钧达股份、仕净科技等。
2. 关注0BB+低银含浆料：迈为股份、东方日升、苏州固锝、聚和材料等。
3. 关注新技术与降本方向：协鑫科技、高测股份、美畅股份等。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 国际贸易政策不确定性