20131115-广发证券-光伏行业_部分环节受益于国内市场快速发展_20页_3mb

光伏行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013-2014年中国及全球光伏行业的发展趋势、政策支持、市场结构变化及重点企业的盈利前景。报告指出，中国光伏行业在政策推动下快速成长，成为全球增长的主要驱动力，并对光伏产业链中的多个环节产生积极影响。

主要观点

1. 光伏装机区域性大幅增长带动部分环节受益

• 2013年前三季度全球光伏装机量为23.2GW，预计全年装机量将在33-35GW之间，同比增长约17%。
• 亚太地区光伏市场需求增长显著，预计达13.5GW，同比增长约50%。
• 中国、印度与澳大利亚的市场需求占亚太总量的90%以上。
• 2014年中国光伏装机量预计达12GW，同比增长约50%，将带动逆变器、单晶硅片及电站建设等环节的发展。

2. 单晶硅行业集中度持续提升与需求同步增长

• 单晶硅片行业主流设备从90公斤/炉升级到120-150公斤/炉，老旧设备被淘汰，产能退出明显。
• 单晶硅片在光伏市场中占比约25%，主要需求市场在日本。
• 国内分布式光伏市场的启动将带动单晶硅片需求增长，成为行业增量。
• 龙头企业市占率和出货量提升将带动其业绩增长。

3. 电站建设及运营环节持续看好

• 国内光伏装机量增长将带动电站建设EPC项目增长，尤其是分布式光伏电站。
• 大型电站收益率约10%，受到发电企业青睐，预计2014年保持平稳增长。
• 分布式光伏电站EPC净利润水平在5%-8%之间，项目规模小、建设周期短，资金周转快，回报率高。
• 国家能源局提出2014年新增分布式光伏装机6GW，2015年累计达20GW的目标。
• 可再生能源基金规模扩大，预计2014年达660亿元，其中80%将用于光伏发电补贴。

4. 逆变器行业受益于装机量增长

• 2014年国内太阳能装机量12GW，对应逆变器市场规模约48亿元，同比增幅约50%。
• 国内逆变器市场占有率提升，进口产品因价格高、售后繁琐而竞争力下降。
• 阳光电源等企业受益于装机量增长和产品价格稳定，逆变器业务持续增长。

关键信息

• 市场增长：2013年全球光伏装机量预计达33-35GW，中国将达12GW，增长50%。
• 区域表现：亚太地区需求增长显著，中国为主要增长引擎。
• 政策支持：国家出台多项政策支持光伏行业发展，包括电价补贴、税收优惠、可再生能源基金等。
• 行业集中度：单晶硅片、逆变器等行业集中度提升，龙头企业受益明显。
• 盈利改善：组件、逆变器等环节毛利率改善，电站建设业务盈利能力提升。
• 装机结构：国内光伏装机分为大型地面电站和分布式电站，两者均受益于装机量增长。

重点公司盈利预测

风险提示

• 分布式光伏电站建设低于预期。
• 海外新增装机量低于预期。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 投资逻辑：国内光伏装机量快速增长，带动逆变器、单晶硅片及电站建设等环节发展，政策支持显著，行业集中度提升，龙头企业受益明显。

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