光伏行业2023年三季报总结：板块业绩增速边际放缓，各环节盈利分化明显-20231112-华创证券-32页_2mb

光伏行业2023年三季报总结

核心内容

2023年前三季度，中国光伏装机需求持续增长，海外装机增速有所放缓。国内光伏装机量达到128.94GW，同比增长145%。其中，集中式光伏装机占比达48%，同比增长258%。海外新增光伏装机预计约为180-200GW，增速约20%-30%。全球新增光伏装机有望达到380GW，同比增长约50%-60%。

主要观点

• 国内装机超预期：国内光伏装机需求旺盛，尤其是集中式装机，前三季度新增装机量达到61.79GW，同比增长258%。
• 海外装机增速放缓：受欧洲库存压力及美国装机低于预期影响，海外新增装机增速有所放缓。
• 组件出口增长：2023年1-9月电池组件出口量约189GW，同比增长35%。亚洲、北美、非洲出口增速明显，欧洲出口相对稳定。
• 产业链价格回落：三季度光伏板块营收及利润增速边际放缓，硅料、硅片环节盈利显著下滑，组件环节价格跌幅较小，业绩相对稳定。
• 辅材环节盈利改善：逆变器、光伏玻璃、胶膜等辅材环节毛利率环比提升，盈利情况有所改善。
• 库存压力改善预期：四季度海外需求有望修复，欧洲库存压力有所缓解，光伏板块整体库存环比增长，但部分环节库存下降。
• 投资策略：建议关注一体化布局完善的行业龙头和盈利处于周期底部、有望量利齐升的辅材环节。
• 风险提示：终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦阻碍海外供应链。

关键信息

• 国内装机情况：

  • 2023年1-9月累计新增光伏装机128.94GW，同比增长145%。
  • 集中式装机占比达48%，同比增长258%。
  • 分布式装机占比52%，其中户用装机增长99%，工商业装机增长82%。
  • 前三省份为河南、山东、江苏，合计新增装机79.75GW，占全国新增装机的62%。

• 海外装机情况：

  • 2023年海外新增光伏装机预计180-200GW，增速约20%-30%。
  • 欧盟新增光伏装机预计55-65GW，同比增长约40%。
  • 美国新增光伏装机增速低于预期，8月新增装机2.68GW，同比增长38%。

• 出口情况：

  • 2023年1-9月电池组件出口量约189GW，同比增长35%。
  • 亚洲、北美、非洲出口增速明显，欧洲出口稳定增长。
  • 9月出口量约22.3GW，同比增长54.22%；出口额约242.5亿元，同比减少5.30%。

• 业绩表现：

  • 2023年前三季度光伏板块营收8566.2亿元，同比增长20.1%。
  • 2023年Q3光伏板块营收2913.7亿元，同比增长3.0%，环比下降4.1%。
  • 2023年Q3光伏板块归母净利259.1亿元，同比减少31.2%，环比减少20.1%。
  • 硅料、硅片环节归母净利同比大幅减少，组件环节略有改善，辅材环节底部向上。

• 产业链价格走势：

  • 多晶硅致密料均价74元/kg，同比下降75%，环比下降45%。
  • 单晶P型硅片均价3.08元/片，同比下降59%，环比下降34%。
  • 单晶P型电池片均价0.72元/W，同比下降44%，环比下降22%。
  • 单晶P型组件均价1.27元/W，同比下降36%，环比下降21%。

• 毛利率变化：

  • 硅料毛利率下降最明显，其他主材毛利率变动有限。
  • 辅材环节中，逆变器、光伏玻璃、接线盒等毛利率环比提升。

• 期间费用率：

  • 2023年Q3期间费用率环比略有提升，主要受财务费用影响。

• 库存情况：

  • 2023年1-9月海外组件库存约35GW，库存水位接近两个月。
  • 三季度光伏板块整体库存环比增长，硅料、光伏玻璃库存减少，硅片、电池、逆变器库存增长明显。

• 未来展望：

  • 2024年全球新增光伏装机预计420-455GW，同比增长11%-20%。
  • 组件价格下降有望刺激装机需求，海外利率下行对光伏电站收益率有积极影响。

投资建议

• 关注行业龙头：如通威股份，一体化布局逐步完善。
• 关注辅材环节：如福莱特、福斯特，盈利处于周期底部，有望量利齐升。

风险提示

• 终端需求不及预期：可能影响整体装机量及业绩表现。
• 产能扩张进度不及预期：可能影响行业供需格局。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 贸易摩擦：可能阻碍海外供应链发展。