20160313-安信证券-鼎龙股份-300054.SZ-打印快印行业整合者_三大主业助力公司高速发展_20页_1mb

鼎龙股份（300054.SZ）2016年3月13日深度分析总结

核心内容概述

鼎龙股份是一家专注于打印快印行业的企业，通过实施并购重组，打通产业链上下游，形成以碳粉、芯片和硒鼓为核心的打印快印全产业链布局。公司还积极布局半导体材料领域，并探索O2O模式，以重塑图文快印行业格局。其业务覆盖打印耗材生产、半导体材料研发、线上快印服务等多个领域，展现出较强的行业整合能力和多元化发展策略。

主要观点与关键信息

1. 并购重组与产业链整合

• 公司通过并购旗捷科技（打印耗材芯片）、佛来斯通（化学碳粉）和超俊科技（通用硒鼓），形成完整的打印快印产业链。
• 旗捷科技是国内第二大打印耗材芯片生产企业，拥有自主知识产权，有助于提升公司对产业链上游的控制力。
• 佛来斯通是国内唯一具备化学法生产彩色碳粉的企业，收购后鼎龙将成为唯一化学碳粉生产商，实现与硒鼓企业的协同效应。
• 超俊科技专注于通用硒鼓制造，主要面向金砖国家及新兴市场，与珠海名图和科力莱形成销售和产品互补。

2. O2O模式探索

• 公司参股世纪开元，打造“互联网+中心工厂”模式，旨在构建数字图文快印与云打印产业体系。
• 世纪开元在淘宝、天猫和京东等平台销量领先，拥有十几万设计师资源，致力于成为家庭个人影像存储服务商。
• 通过O2O模式，公司从重资产制造业向轻资产模式转型，提升市场响应速度和客户体验。

3. 半导体产业布局

• 公司正在研发CMP抛光垫，目标是实现对半导体芯片市场的进口替代。
• CMP项目一期预计投入1亿元，可实现4亿元收入和1亿元净利润，后续可扩产至50万片，投入产出比高。
• 公司还布局各向异性导电胶带、晶圆保护胶带等半导体相关产品，形成闭环产业链。

4. 行业发展趋势与市场前景

• 打印快印行业高度分散，低质低价竞争激烈，未来品牌化、标准化、个性化将是发展趋势。
• 中国印刷市场规模达万亿，数码印刷约1300亿，其中儿童摄影市场增长迅速，成为推动行业增长的重要引擎。
• 通过并购和整合，鼎龙股份有望在产业链中占据核心地位，提升市场竞争力。

财务预测与估值

财务预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2014	918.6	134.4	0.30
2015	1,049.8	158.8	0.35
2016E	1,417.3	216.4	0.48
2017E	2,026.7	317.2	0.71
2018E	2,837.4	464.2	1.04

估值指标

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
市盈率（倍）	82.2	69.5	51.0	34.8	23.8
市净率（倍）	9.4	8.4	7.1	6.1	5.0
净利润率	14.6%	15.1%	15.3%	15.7%	16.4%
ROE	11.5%	12.0%	14.0%	17.4%	21.0%
ROIC	16.5%	16.5%	22.8%	30.6%	35.9%

投资建议

• 公司维持买入-A评级，目标价为45元，对应目标市值200亿元。
• 鼎龙股份具备良好的成长性和盈利能力，未来有望在打印快印和半导体材料领域实现多方位突破。

风险提示

• 重组不达预期
• 彩粉销量不达预期
• CMP抛光材料市场开拓缓慢

结论

鼎龙股份通过并购重组，构建了打印快印全产业链，同时布局半导体材料和O2O模式，展现出强大的整合能力和创新潜力。公司未来有望在多个领域实现突破，成为行业领先企业。