环保工程及服务行业深度研究_环保惩治力度空前_行业或迎来新一轮投资机会_节能环保板块1H17收入_利润齐升_28页_1mb

环保工程及服务行业深度研究报告总结

核心内容

1. 2017年上半年行业表现

• 整体营收与利润增长：我们跟踪的93家节能环保企业，上半年实现营业收入1320亿元，同比增长33.1%；净利润141亿元，同比增长24.2%。
• 毛利率变化：整体毛利率为32.3%，同比下滑0.1个百分点，主要由于竞争加剧和资金压力增加。
• 重点增长领域：生态环境建设、设备与高新技术服务、水治理收入增速分别为78%、58%、47%；监测、生态环境建设、设备与高新技术服务净利增速领先。

2. 行业增长动力

• 并购与PPP模式：并购和PPP模式是推动行业发展的两大核心动力。
• 并购情况：自2013年起，累计完成并购251起，金额达909亿元。其中，水治理和固废领域并购数量和金额最高。
• PPP模式：自2014年起快速推广，截至2017年7月，入库项目达13599个，累计投资额16.52万亿元，其中水治理和固废为两大主要投资领域。

3. 环保治理政策与执行

• 中央环保督察：自2016年7月至2017年8月，四批环保督查覆盖全国，问题整改和关停数量显著上升。
• 京津冀强化督查：2017年4月起，对“2+26”城市开展为期一年的大气污染防治强化督查，检查企业数量达41928家，发现22832家存在问题。
• 大气治理考核年：2017年是“大气十条”第一阶段目标的收官之年，但上半年颗粒物浓度不降反升，治理压力加大。

4. 环保税与排污许可证

• 环保税：2018年1月1日实施，预计2017年各领域总税额达1145亿元，其中固废领域税额最高，预计达737亿元。
• 排污许可证：2016年底以来密集出台政策，2020年全国基本完成核发，促进企业自行监测和治理，推动环保行业规范化。

5. 第三方治理行业前景

• 政策支持：2017年8月发布《关于推进环境污染第三方治理的实施意见》，明确第三方治理与环保税、排污许可证的结合机制。
• 行业拐点：随着政策完善和监管加强，第三方治理需求将增加，环保企业有望在非电领域拓展业务。

6. 重点投资领域

• 短期关注：工业大气、工业水治理等，技术优势明显的龙头企业如清新环境、博世科、环能科技、东江环保。
• 长期关注：生态环境治理、第三方运营等，相关标的包括东方园林、启迪桑德、雪迪龙、先河环保、聚光科技。

关键信息

• 行业集中度提升：新政策和标准将推动行业向龙头企业集中，提高运营效率。
• PPP模式影响：PPP模式为环保企业提供融资渠道，提高项目实施效率和回款能力。
• 环保税作用：环保税将提升企业减排动力，推动污染治理需求，利好设备、监测和运营企业。
• 排污许可证实施：推动企业自行监测和治理，促进环保行业规范发展。
• 第三方治理：随着政策完善，第三方治理市场有望扩大，环保企业将获得更多业务机会。

投资建议

• 推荐标的：清新环境，上调目标价至28.8元，维持“买入”评级。
• 行业评级：超配。
• 风险提示：环保惩治力度不能持续，市场释放不如预期。

图表概览

• 图1-3：展示节能环保企业各领域营收、毛利率和净利润变化。
• 图4-10：反映并购项目数量、金额及各子行业情况。
• 图11-14：展示PPP项目数量、金额及重点区域情况。
• 图15-34：呈现环保税、排污许可证及第三方治理政策影响。
• 图35-39：展示公司订单、毛利率、费用率和财务状况变化。

总结

2017年上半年，环保工程及服务行业在政策推动下，整体营收和利润均实现增长，但毛利率因竞争加剧和资金压力而有所下滑。并购和PPP模式成为行业增长的重要推动力，水治理和固废为两大重点投资领域。随着环保税和排污许可证政策的实施，行业监管趋严，推动企业进行污染治理和监测，第三方治理市场有望迎来拐点。未来，行业集中度将向龙头企业靠拢，重点投资领域包括生态环境治理、工业环保改造和第三方运营。