20141217-东北证券-普邦股份-002663.SZ-积极作为_夯实新一轮发展基础_12页_895kb

普邦园林（002663）深度报告总结

核心内容概览

普邦园林（002663）是一家专注于园林工程与建筑装饰的公司，近年来在业务拓展、资金实力提升、业务模式创新及产业链完善方面取得了显著进展。公司积极应对市场变化，通过多种举措提升业绩表现和估值水平，整体发展态势良好。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司前三季度营业收入为223,958.83万元，同比增长38.11%；净利润为25,508.59万元，同比增长31.05%。公司保持原有客户的同时，积极拓展新客户，推动业务规模扩大。

• 地产政策放松与降息利好：随着房地产限贷政策的放松和降息周期的到来，园林企业将受益于下游地产商经营环境的改善，同时减轻财务压力，提升估值预期。

• 定向增发增强资金实力：2014年12月公司完成定向增发，发行价格为13.01元/股，共募集资金110,233.73万元，其中大股东涂善忠认购10%，锁定期为3年，显示对公司未来发展的信心。资金将用于多个项目，包括市政园林、区域营运中心、苗木基地等，有利于公司业务快速落地和业绩释放。

• 试水PPP模式：公司首个采用PPP模式的市政园林项目为淮安市白马湖森林公园，投资概算不超过10亿元，标志着公司在业务模式上的创新，有助于改善经营预期和拓展业务范围。

• 并购拓展产业链：公司通过收购广东城建达设计院（90%股权）和投资泛亚环境（国际）有限公司（34%股权），增强了设计能力，丰富了业务结构，构建了完整的园林产业链。

• 盈利预测与投资评级：根据最新股本情况，预计公司2014年、2015年、2016年每股盈利分别为0.63元、0.82元、1.09元，对应PE分别为23x、18x、13x。公司作为经营稳健的地产园林企业，未来盈利和估值有望进一步提升，因此维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2012年1851百万元，2013年2393百万元，2014年预计3164百万元，2015年4107百万元，2016年5310百万元。
• 净利润：2012年240百万元，2013年305百万元，2014年预计408百万元，2015年529百万元，2016年704百万元。
• 毛利率：前三季度为24.14%，同比略有下滑。
• 净利率：前三季度为11.39%，同比略有下滑。
• 期间费用率：前三季度为7.42%，同比略有下降。
• 每股收益：2014年0.63元，2015年0.82元，2016年1.09元。
• 市盈率：2014年23x，2015年18x，2016年13x。
• 市净率：2014年3x，2015年3x，2016年2x。
• 净资产收益率（ROE）：2014年15.29%，2015年16.52%，2016年18.03%。

项目与业务拓展

• 地产园林业务：公司传统业务以地产园林为主，但近年来积极拓展市政园林、旅游度假类业务，2014年上半年市政园林类项目确认收入1.75亿元，旅游度假类项目确认收入2.00亿元，同比增长100.79%。
• 业务区域：公司在全国范围内设立13家分公司，有效降低对单一区域的依赖，2014年华南区域业务收入占比已从2008年的70%降至约50%。
• 海外拓展：公司通过承接马来西亚富力公主湾园林项目正式打开海外市场。

资金与项目

• 定增项目：
  • 佛山狮山镇博爱调蓄湖湖岸建设工程BT项目：投资43,938.92万元
  • 区域营运中心建设项目：13,472.22万元
  • 苗木基地建设项目：15,028.34万元
  • 信息系统建设项目：3,288.4万元
  • 补充流动资金项目：30,000万元

风险提示

• 新签订单及执行低于预期
• 现金回款风险

业务模式创新

• PPP模式：公司是首家在市政园林项目中采用PPP模式的国内同行上市公司，有助于丰富业务模式，改善经营预期。
• PPP政策支持：政府层面持续出台政策支持PPP模式，推动其在基础设施及公共服务领域的应用。

产业链完善

• 设计能力增强：通过收购广东城建达设计院和投资泛亚环境（国际）有限公司，公司提升了设计端实力。
• 综合服务能力：公司已形成园林景观设计、园林工程施工、园林养护和苗木种植四项主营业务，成为园林综合服务商。

总结

普邦园林在业务拓展、资金实力、经营模式和产业链建设等方面表现积极，公司通过定增和PPP模式探索，增强了市场竞争力和抗风险能力。在地产政策放松和降息背景下，公司未来盈利和估值有望进一步提升，因此被给予“买入”评级。