2017-环保工程及服务行业：环保惩治力度空前，行业或迎来新一轮投资机会，节能环保板块1H17收入、利润齐升_31页-3mb

环保行业投资分析总结

核心内容

2017年上半年，节能环保板块整体营收、利润双增长，93家节能环保企业实现营业收入1320亿元，同比增长33.1%；净利润141亿元，同比增长24.2%。尽管净利润增速低于营收增速，但主要由于行业平均毛利率同比下降0.1个百分点至32.3%，以及资金压力增加导致资产负债率同比上升3个百分点至56.7%。

主要观点

• 政策推动：中央环保督察和“2+26”通道强化督查，环保惩治力度空前，政策密集出台，推动环保行业进入首个环境指标考核年。
• PPP模式：自2014年起快速推广，成为环保行业的重要增长动力。截至2017年7月，入库项目投资额预计突破1.1万亿元。
• 并购趋势：并购是推动环保行业成长的重要因素，水治理和固废领域并购数量和金额领先。
• 环保税：2018年环保税将正式开征，预计将带来约1145亿元的税额，推动环保监测、设备、运营企业受益。
• 排污许可证：政策密集出台，推动排污许可证制度的实施，有助于规范环保管理，提升监管效率。
• 第三方治理：政策逐步完善，有望推动第三方治理行业拐点到来，环保企业将获得更多市场机会。

关键信息

节能环保板块表现

• 2017年上半年，节能环保板块整体营收和利润均实现增长。
• 增速最快领域包括生态环境建设、设备与高新技术服务、水治理。
• 监测、设备与高新技术服务、生态环境建设利润增速最快。

并购情况

• 2013-2016年及2017年1-8月，环保行业完成并购项目数量和金额持续上升。
• 水治理和固废领域并购数量和金额最高，分别为2015年143.8亿元和2015年65.4亿元。
• 2016年并购项目数量和金额显著增加，主要由三聚环保和神雾节能借壳上市推动。

PPP模式

• PPP模式自2014年起快速推广，2017年7月入库项目数和投资额分别为13599个和16.52万亿元。
• 市政工程、生态建设和环境保护为PPP项目主要领域，分别占总投资的31.1%和5.1%。
• 2017年环保类PPP订单金额预计达1.1万亿元。

环保税

• 环保税从2018年起实施，取代排污费，预计税额达1145亿元，占全国税收总额的1.0%。
• 环保税将推动污染源监测、自动监测设备、污染治理等领域的投资需求。

排污许可证

• 排污许可证制度自2016年底开始密集出台，计划2020年完成全国核发。
• 排污许可证申请材料与环评报告书内容相关，有助于推动环评企业拓展业务。

第三方治理

• 第三方治理政策逐步完善，有望推动行业规范化发展。
• 环保税和排污许可证的实施将提高企业违法成本，促进第三方治理需求。

投资建议

• 短期关注：工业大气、工业水治理领域，看好技术优势显著的龙头企业，如清新环境、博世科、环能科技、东江环保。
• 长期关注：生态环境治理、第三方运营领域，看好东方园林、启迪桑德、雪迪龙、先河环保、聚光科技等。

风险提示

• 环保惩治力度不能持续。
• 市场释放不如预期。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持