20170902-中泰证券-环保工程及服务行业周报_京津冀地区大气污染治理配套政策连发_治理力度空前_15页_1mb

环保工程及服务行业总结

核心内容

本报告主要分析了京津冀地区大气污染治理的政策背景及对环保行业的影响，同时对重点上市公司进行了业绩点评和投资建议。政策力度空前，环保部发布多项配套措施，推动大气污染治理向纵深发展。随着政策的实施，环保行业面临新的发展机遇，特别是环境监测、非电领域治理和“煤改气”相关企业。

主要观点

• 政策背景：环保部在2017年9月发布多项关于京津冀地区秋冬季大气污染综合治理的政策，包括强化督查方案、巡查方案和量化问责规定，显示出对“2+26”城市治理的高度重视，治理力度空前。
• 投资建议：分析师建议增持环保板块，认为大气治理仍有发展空间，重点关注环境监测、非电领域治理以及“煤改气”相关企业。
• 行业趋势：随着火电领域治理接近饱和，非电领域治理将成为未来重点，环境监测作为治理切入点，将率先受益。
• 重点公司表现：多家公司在2017年上半年业绩增长显著，部分公司通过并购和项目中标进一步拓展业务。

关键信息

京津冀地区大气污染治理政策

• 环保部发布多项政策，包括强化督查方案、巡查方案和量化问责规定。
• 政策覆盖“2+26”城市及所属县区，目标是改善大气环境质量。
• 督察时间从2017年9月1日到2018年3月29日，分为两个阶段。

上市公司表现

重点公司点评

高能环境

• 业绩增长：2017H1营业收入8.6亿元，同比增长58.6%；归母净利润6610.9万元，同比增长76.9%。
• 业务结构：环境修复和工业环境业务增长显著，城市环境业务增长放缓。
• 毛利率：整体毛利率29.1%，同比提升2.1个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额为-0.5亿元，较去年同期改善。
• 订单增长：新增订单总额12.6亿元，其中工业环境订单8亿元，同比增长104.6%。
• 融资计划：拟非公开发行8.4亿可转债和12亿绿色债，用于项目建设和运营。

迪森股份

• 业绩增长：2017H1营收7.45亿元，同比增长116.1%；归母净利润0.88亿元，同比增长102.7%。
• 业务表现：B端燃气锅炉装备业务同比增长39.49%，C端壁挂炉业务同比增长204.75%。
• 毛利率：燃气锅炉业务毛利率26.56%，与上年持平；壁挂炉业务毛利率下降至36.30%。
• 运营增长：B端运营业务同比增长92.24%，项目陆续投产。
• 费用控制：费用率同比下降8.1个百分点，但财务费用率有所上升。
• 合伙人制度：公司由三位合伙人创立，实施合伙人制度，提升管理效率和员工积极性。

聚光科技

• 业绩增长：2017H1营收9.9亿元，同比增长35.7%；归母净利润1.01亿元，同比增长19.1%。
• 业务结构：实验室分析仪器业务增长显著，环境监测业务稳步增长。
• 毛利率：整体毛利率49.3%，略有提升。
• 应收账款：应收账款为16.1亿元，占营收比重163.0%，但风险可控。
• 现金流：经营性现金流净额为-3.5亿元，需改善。
• PPP项目：中标多个PPP项目，构建闭环模式，拓展产业链。

板块行情回顾

• 整体表现：A股环保板块（申万）周涨幅为-0.17%，跑输上证综指和创业板指。
• 子板块表现：
  • 环境监测板块涨幅最高，为1.64%。
  • 大气治理板块涨幅为0.71%。
  • 污水处理板块涨幅为0.52%。
  • 固废治理板块涨幅为0.31%。
  • 节能环保板块回调较大，周涨幅为-1.32%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前三：雪浪环境（5.97%）、永清环保（5.93%）、津膜科技（5.87%）。
  • 周涨幅后三：三聚环保（-4.44%）、中再资源（-3.67%）、三维丝（-3.25%）。

行业要闻回顾

• 环保部政策：京津冀地区大气污染治理政策密集出台，强化督查、巡查和问责机制。
• 农业部报告：全国耕地土壤结构性问题突出，耕层变浅和板结问题严重。
• 中国环保产业协会排名：2016年环境服务业从业企业增长15.4%，收入和利润增速放缓。
• 地方政策：福建省发布重点流域生态保护补偿办法，广东省发布碳排放配额分配方案，安徽省发布水污染防治行动计划实施情况考核规定。

风险提示

• 政策推广不达预期：政策执行力度不足可能影响行业增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能增加，影响企业盈利。
• 项目落地不达预期：项目推进不及预期可能影响业绩。
• 项目建设不达预期：项目进度滞后可能影响公司现金流和利润。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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