20130619-兴业证券-关键驱动力变革_行业高成长确定_34页_1mb

金融IC卡行业分析总结

核心内容

金融IC卡作为银行卡产业的重要组成部分，正在经历快速的渗透过程。随着全球EMV迁移浪潮的推进，国内伪卡欺诈风险显著上升，推动国内金融IC卡的迁移进程。央行和银联的政策支持、终端受理环境的完善以及银行对金融IC卡的重视，使国内金融IC卡市场进入快速成长阶段。行业预计在2013年将达到2.1亿张发卡量，2015年将突破7亿张。

主要观点

1. EMV迁移背景

   • EMV组织由国际三大银行卡组织成立，旨在建立统一的IC卡支付标准，提升银行卡安全性。
   • EMV迁移能够有效降低伪卡欺诈交易，如英国实施EMV迁移后，刷卡交易欺诈金额下降了69%。
   • EMV迁移的驱动力包括伪卡欺诈风险转移、开发创新产品和提升支付效率。

2. 中国EMV迁移的动因

   • 国际伪卡欺诈向中国转移，国内银行卡面临更高的欺诈风险。
   • 中国旅游业发达、支付环境完善，推动EMV迁移。
   • 政府和央行推动金融IC卡迁移，政策明确，终端和系统改造基本完成，为迁移奠定了基础。

3. 金融IC卡渗透阶段

   • 第一阶段（2005-2012Q3）：由EMV组织和央行推动，渗透率极低。
   • 第二阶段（2012Q4-2014）：由银行主导，渗透率迅速提升。
   • 第三阶段（2015-）：由消费者推动，金融IC卡将进入高速增长期。

4. 金融IC卡市场空间

   • 截至2012年底，全国银行卡总量达35.34亿张，其中金融IC卡渗透率已提升至15%。
   • 预计2013年金融IC卡发卡量为2.1亿张，2015年达7亿张。

5. 产业链分析

   • 金融IC卡由芯片和卡基组成，芯片主要依赖国际厂商，卡基由国内厂商生产。
   • 制卡类公司因具备资质壁垒，盈利水平较好，未来成长性显著。
   • 芯片类公司受益于国家对金融信息安全的重视，国内芯片厂商市场份额将逐步扩大。

关键信息

• 金融IC卡价格预测：2013年为9元，2014年为7元，2015年预计降至5.5元。
• 市场规模预测：2013年预计19亿元，2014年达30亿元，2015年预计38.5亿元。
• 主要受益企业：天喻信息、恒宝股份、同方国芯等。
• 风险提示：政策放宽、银行推进意愿不足、消费者认知未达预期、行业竞争加剧、技术升级不及预期。

行业评级及投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点公司：
  • 天喻信息：2013E 0.35元，2014E 0.46元，评级：增持
  • 同方国芯：2013E 0.90元，2014E 1.06元，评级：增持
  • 恒宝股份：2013E 0.41元，2014E 0.56元，评级：增持

风险分析

• 政策风险：未来政策可能转为宽松，影响迁移进程。
• 银行风险：银行推进意愿不强，可能影响发卡量增长。
• 消费者风险：消费者对金融IC卡认识不足，可能影响市场渗透。
• 行业竞争：竞争加剧可能导致芯片和制卡环节价格、毛利率下降。
• 技术风险：国内厂商技术水平提升低于预期，影响市场竞争力。

图片与表格目录

• 图1、智能IC卡芯片结构图

• 图2、金融IC卡

• 图3、英国EMV迁移后欺诈率下降

• 图4、英国EMV迁移后刷卡交易欺诈金额下降69%

• 图5、迁移方式

• 图6、全球金融IC卡高速增长

• 图7、全球EMV迁移进展（截至2011年Q4）

• 图8、2011年中国旅游境外收入第四位

• 图9、中国国际旅游外汇收入

• 图10、银行卡渗透率逐步上升

• 图11、联网POS机数量高速增长

• 图12、银行卡发行仍处于高速增长状态

• 图13、金融IC卡渗透率迅速提高

• 图14、银行卡行业结构

• 图15、金融IC卡渗透的三个阶段

• 图16、客户量对银行营收和利润的影响

• 图17、消费者对金融IC卡的认识逐步加强

• 图18、2012年新增银行卡占比图

• 图19、银行卡存量占比

• 图20、金融IC卡进入高速增长期

• 图21、金融IC卡出货量及市场规模预测

• 图22、金融IC卡结构图

• 图23、通信卡结构

• 图24、金融IC卡制造产业链

• 图25、金融IC卡成本分拆

• 图26、PVC价格较为稳定

• 图27、磁条卡市场份额CR4=95%

• 图28、中国移动供货商比例CR4=74.7%

• 图29、中国联通供货商比例CR4=58.2%

• 图30、竞争格局

• 图31、天津磁卡（磁卡业务）

• 图32、恒宝股份分业务毛利率

• 图33、国内芯片出货量预计

• 图34、中国互联网交易规模

• 表1、IC卡分类

• 表2、EMC卡与普通磁卡性能对比

• 表3、全球EMV迁移进程

• 表4、全球EMV迁移进度表（截至2011年Q4）

• 表5、国内银行IC化计划时间表

• 表6、国内改造进度

• 表7、借记卡发卡量增长预测

• 表8、信用卡发卡量增长预测

• 表9、金融IC卡渗透率及增长预测

• 表10、新增金融IC卡分银行合计

• 表11、金融IC卡发行量

• 表12、金融IC卡出货量及市场规模预测

• 表13、金融IC产业链相关公司及技术门槛

• 表14、国内制卡类公司业务分布

• 表15、分银行中标统计

• 表16、国内金融IC芯片市场规模预测

• 表17、A股金融IC相关公司简要分析

• 表18、公司中标情况

• 表19、天喻信息业绩预测

• 表20、恒宝股份业绩预测

• 表21、同方国芯业绩预测

• 表22、大陆金融IC行业部分上市公司一览