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军工行业月报总结

核心内容

本报告为2014年4月的军工行业月报，重点分析了2014年前三个月军工板块的市场表现、投资逻辑及个股推荐，并对国际与国内热点事件进行了梳理。

主要观点

• 货币政策与市场情绪：2014年1月央行通过逆回购释放流动性，而2、3月则通过正回购大幅回收资金，导致市场流动性趋紧，机构投资者风险偏好下降，军工板块整体下跌。
• 军工板块表现：3月份军工板块整体跌幅超过8%，其中航空、电子、船舶板块跌幅较大，分别为-16.94%、-16.94%、-9.08%。仅核板块涨幅为正，达到9.91%。
• 中长期走势：军工行业在中长期具备投资价值，主要得益于国防建设的推进和军工改革的深化。军工资产证券化、军民两用化、装备现代化和订单国际化是未来投资的主要方向。
• 重点推荐个股：中信海直作为通用航空概念上市公司，受到重点推荐，其盈利预测显示未来三年EPS分别为0.28、0.34、0.42元，PE分别为29、24、20倍，评级为“增持”。

关键信息

1. 市场回顾

• 2014年1月至3月，军工板块累计跌幅远超沪深300指数。
• 3月军工板块跌幅居申万一级行业第二位，仅次于计算机行业。
• 航空、电子、船舶板块跌幅较大，分别达-16.94%、-16.94%、-9.08%。
• 军工集团资产证券化进程加快，未来1-2年内将重点注入研究院所等核心资产。

2. 投资逻辑

• 国防建设：中国国防支出持续增长，军费开支合理且有较大提升空间。
• 军工改革：十八届三中全会推动军工改革，包括资产整合、军民两用产业发展、新式装备研制等。
• 投资主线：建议把握“军工资产证券化、军工产品军民两用化、军事装备现代化、军工订单国际化”四大主线。
• 关注领域：军工资产重组、通用航空产业、页岩气开发、北斗导航产业等，国家有望发布相关政策文件。

3. 个股推荐

• 中信海直（000099）：
  • 2013年获得通用航空专项补贴，占利润总额的27.8%。
  • 陆上通航飞机数量达19架，行业排名前四。
  • 海上通航服务市场占有率高，拥有28架直升机用于深海油气服务。
  • 2013年发行可转债6.5亿元，用于购置4架直升机。
  • 盈利预测显示未来三年EPS分别为0.28、0.34、0.42元，PE分别为29、24、20倍。
  • 风险提示包括运营安全、低空开放进度、深海油气开发受地缘政治影响、采购计划进展等。

4. 当月热点事件

国际热点

• 日本情报战：日本防卫省计划在硫磺岛建设监听设施，针对中国军舰活动。
• 美军迷你侦察卫星：美军研发低成本、快速组装的侦察卫星，可4小时完成组装。
• 日本F-35制造合同：日本政府与三菱等企业签订F-35制造合同，金额达877亿日元。
• 法国A400M运输机交付：法国空军接收首架A400M军用运输机，是欧洲最大军事合作项目。
• 印度太空军事化：印度军方启动太空军事化计划，计划投入巨资研发小型军用卫星及反卫星武器。
• 日本“战前回归”：安倍晋三出席伊势神宫“迁御之仪”引发舆论担忧。
• 美军部署“全球鹰”无人机：美军将在日本轮流部署“全球鹰”无人侦察机，首次在海外基地部署P8反潜侦察机。
• 美军反导试验成功：美军“宙斯盾”系统成功拦截中程导弹，体现反导能力提升。
• 美军福特号航母下水：福特号航母即将下水，计划2015年开始服役。
• 俄罗斯重启北极军港：俄罗斯为牵制中国在北极资源及航线上的发展，重启北极军港。

国内热点

• 中国海军实兵演练：北海舰队在西太平洋进行导弹攻防演练，提升实战化水平。
• “高新6号”反潜巡逻机：中国正在测试“高新6号”，其性能接近美国P-3C。
• 新型智能鱼雷亮相：中国海军展示新型潜射智能鱼雷，具备高精度打击能力。
• 中国军演关注点：中国海军演习中利用预警机识别民船与敌舰，提升作战能力。
• 东风-15C导弹：东风-15C短程弹道导弹具备高精度和可操控弹头，是重要的非对称作战武器。

风险提示

• 市场风险：资金面偏紧、宏观经济环境不确定。
• 政策风险：军工资产重组进程低于预期、新政策文件尚未出台。
• 运营风险：低空开放进度、深海油气开发受地缘政治影响。
• 技术风险：新式武器研发进展未达预期、技术保密性高。

评级信息

• 行业评级：标配。
• 公司评级：增持（中信海直）。

联系方式

• 编辑：任燕楠
• 电话：0311-66008538
• 执业证书：S0400513070001
• 报告日期：2014-04-02