20250412-国联期货-甲醇周报_关注斯尔邦检修兑现情况_31页_12mb

国联期货甲醇周报总结

核心内容概览

本报告由国联期货研究所发布，分析了甲醇市场近期走势、供需变化及投资策略，重点聚焦于斯尔邦检修兑现情况、成本与供应端、进出口与库存、需求端以及平衡表等方面。

主要观点

• 甲醇市场短期走势偏弱，受贸易纷争影响，期货价格大幅下跌，主力合约MA2505较上周下跌2.53%，太仓现货价格下跌75元/吨至2485元/吨。
• 价差方面：MA5-9价差上涨11元/吨至82元/吨，MA9-1价差下跌1元/吨至-74元/吨。跨区价差中，鲁北-内蒙价差显著扩大，达到387元/吨。
• 库存水平：港口库存小幅去化，但整体仍处于高位，预计4月中下旬伊朗装置重启后到港量将有所增加，短期港库或维持低位。
• 供应端：陕西渭化、内蒙荣信等装置检修或重启，对供应端有一定影响，但整体供应保持稳定。
• 需求端：MTO行业利润有所修复，负反馈风险降低。斯尔邦或于4月15日检修，预计影响下游需求4.5万吨/周。甲醛开工率维持高位，二甲醚、MTBE、BDO等下游开工率波动较小。
• 进出口：伊朗装置重启兑现，但到港量预计仍不高，4月总进口量或低于同期水平，进口倒挂现象持续，对煤价构成支撑。
• 煤价走势：短期煤价以震荡为主，受电厂日耗负增长和煤化工表现良好支撑，但进口倒挂仍对煤价形成压力。

关键信息

一、行情回顾

• 期货走势：MA2505主力合约收于2392元/吨，较上周下跌2.53%。
• 现货价格：
  • 太仓甲醇：2485元/吨（-75）
  • 鲁北甲醇：2510元/吨（+90）
  • 鲁南甲醇：2455元/吨（-35）
  • 内蒙甲醇：2122元/吨（-28）
• 价差：
  • MA5-9价差：82元/吨（+11）
  • MA9-1价差：-74元/吨（-1）
  • 跨区价差：
    • 河南-江苏：175元/吨（-55）
    • 太仓-鲁南：30元/吨（-35）
    • 鲁北-内蒙：387元/吨（+117）
    • 太仓-西南：185元/吨（-5）

二、运行逻辑

• 基本面支撑：甲醇基本面短期并不悲观，基差和月差均显示支撑。
• 检修影响：下周可能有大型MTO装置检修，但目前尚待确认，若PDH开工率下滑，MTO经济性可能提升。
• 贸易纷争风险：中美贸易纷争可能对甲醇估值产生扰动，需密切关注。
• 四季度展望：预计四季度甲醇市场将再次转紧，MA2601合约估值偏低，市场预期刺激措施将推动其上涨。

三、推荐策略

• MA2601：参考区间2200～2650，建议持有前期多头头寸。
• MA9-1月差：参考区间-50～-120，建议持有前期反套头寸。

四、风险点

• 美伊博弈：可能影响国际油价及甲醇进口。
• MTO检修兑现：检修计划尚未完全确认，可能影响下游需求。
• 关税政策变动：可能对甲醇估值产生扰动。

供应端分析

• 西北地区：
  • 陕西渭化（60万吨/年）于4月7日检修，煤制甲醇产量142.37万吨（+5.6）。
  • 内蒙荣信（180万吨/年）计划于4月15日重启，春检装置基本完成。
  • 其他装置如青海桂鲁、内蒙古博源等长期停车或检修。
• 华北地区：
  • 山西大土河、万鑫达等装置检修或长期停车。
  • 天津渤化满负荷运行。
• 海外供应：开工率维持在75%左右，暂无装置变动。

需求端分析

• MTO行业：斯尔邦计划于4月15日检修，影响下游需求约4.5万吨/周。蒲城清洁能源或于下旬重启。
• 甲醛：开工率维持高位，利润尚可。
• 二甲醚：开工率窄幅波动，产能利用率维持在较低水平。
• MTBE：神驰化工装置或提负，开工率预计小幅提升。
• 醋酸：部分装置停车，其他装置或重启，开工率波动不大。
• BDO：开工率处在同期低位，库存较高。

平衡表分析（修正3月数据）

总结

甲醇市场近期走势偏弱，受贸易纷争及MTO检修预期影响。尽管存在不确定性，但基本面支撑较强，建议关注MA2601合约的上涨机会。价差方面，MA5-9维持高位，MA9-1月差处于反套区间，可适当持有反套头寸。库存方面，港口库存小幅去化，但整体仍偏高，需关注伊朗装置重启带来的影响。供应端较为稳定，检修计划逐步兑现。需求端波动较小，MTO行业利润修复有助于缓解负反馈风险。整体来看，甲醇市场短期以震荡为主，四季度或有明显反弹机会。