> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SH周报20260524总结 ## 核心内容 ### 烧碱市场概况 - **观点**：烧碱价格上方空间有限，2150价位存在压力。 - **逻辑**：上游氯碱企业检修集中，供应端收缩支撑现货价格企稳；但下游需求平淡，库存高企，导致向上阻力较大，预期价格难以大幅上涨。 - **现货价格**：山东地区32%离子膜液碱市场均价从647元/湿吨降至639元/湿吨，折百价从2021.875元/干吨降至1996.875元/干吨，价格呈现弱稳态势。 ## 主要观点 ### 供应端 - **供应缩减**：下周供应端预期环比缩减，主要受检修影响。部分氯碱企业进入检修状态，如东营地区有厂家减产，导致液碱供应减少。 - **产能分布**：我国烧碱产能主要集中在华北、西北和华东地区，占全国总产能80%；南方、华南及东北地区产能较低，占比5%及以下。 - **产量与开工率**：本周烧碱产量预计为83.661万吨，环比上周减少1.646万吨；开工率下降至83.95%，环比上周减少0.75%。 ### 需求端 - **需求影响有限**：氧化铝开工表现平稳，对烧碱需求稳定；非铝下游维持刚需采购，需求未明显增加。 - **价格波动**：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格在5月20日前后出现小幅波动，价格下调后有所回升。 ### 库存情况 - **库存去库**：液碱、片碱库存均环比去库，主要由于上游检修导致供应收缩，厂家库存减少。 - **库存变化**：关注库存边际变化情况，以判断市场供需平衡。 ## 关键信息 ### 检修情况 - **检修逐步兑付**：检修影响逐步显现，供应端收缩明显，预计下周检修集中，影响供应量。 - **检修企业**：包括广安诚信化工、河北金海新材料、重新嘉利合新材料等，新增产能于3月份投产。 ### 价格与利润 - **成本锚点**：山东地区作为成本锚点，32%离子膜碱成本利润为-147.01元/吨（不算氯利润），118.79元/吨（算氯利润）。 - **价格调整**：山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格在5月20日前后出现调整，下调后有所回升。 ## 产业链操作建议 ### 生产企业 - **库存管理**：库存偏高，担心价格下跌。 - **策略推荐**：买入看跌期权对库存进行报价，同时卖出看涨期权，若不行权可增强收益，若行权可实现高价卖出库存。 - **套保衍生品**：SH607P1900（买入）和SH607C2200（卖出）。 - **套保比例**：100%。 - **入场价格**：13元。 ### 贸易商 - **采购管理**：建库存，寻求低价买入。 - **策略推荐**：卖出看跌期权同时买入看涨期权。 - **套保衍生品**：SH607C2200（买入）和SH607P1900（卖出）。 - **套保比例**：100%。 - **入场价格**：13元。 - **库存管理**：有库存，寻求高价卖出。 - **策略推荐**：买入看跌期权同时卖出看涨期权。 - **套保衍生品**：SH607C2200（卖出）和SH607P1900（买入）。 - **套保比例**：100%。 - **入场价格**：13元。 ### 终端客户 - **采购管理**：担心价格上涨，需采购原料。 - **策略推荐**：买入看涨期权防止价格上涨。 - **套保衍生品**：SH607C2200。 - **套保比例**：100%。 - **入场价格**：13元。 - **库存管理**：原料库存偏高，担心价格下跌。 - **策略推荐**：买入看跌期权对现有库存进行保价。 - **套保衍生品**：SH607P1900。 - **套保比例**：100%。 - **入场价格**：13元。 ## 关注数据 - **下游氧化铝装置投产情况**：影响烧碱需求。 - **耗氯下游对氯碱综合利润的影响**：关注耗氯下游对氯碱利润的影响。 - **上游氯碱企业检修情况**：影响供应端。 - **烧碱工厂库存边际变化**：关注库存变化趋势。 ## 价差分析 ### 型号价差 - **99片碱-32碱**：山东地区价格波动，陕西和内蒙地区价差有所变化，但具体数据未完整展示。 ### 区域价差 - **32碱：江苏-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **32碱：浙江-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **32碱：陕西-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **50碱：江苏-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **50碱：浙江-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **50碱：陕西-山东**：价差波动，但数据未完整展示。 - **99片碱：山东-陕西**：价差波动，但数据未完整展示。 - **99片碱：山东-内蒙**：价差波动，但数据未完整展示。 ## 总结 短期来看，上游氯碱企业检修导致供应端收缩，支撑现货价格企稳。但下游需求端表现平淡，库存高企，导致烧碱价格难以大幅上涨，预期上方空间有限，存在压力位。关注库存边际变化、下游氧化铝装置投产情况及耗氯下游对氯碱利润的影响，以判断市场供需变化和价格走势。