20170630-财通证券-医药行业2017年中期投资策略_新政续加压_创新恒久远；白马力犹健_成长细分辨_46页_4mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年医药行业整体呈现回暖迹象，二季度医药工业景气度回升，营业收入和利润增速均优于过去三年。医药行业整体估值处于历史中低位，其中生物制品、医药商业、中药板块表现较为抗跌，而医疗器械和医疗服务则跌幅较大。政策层面，2017年被视为医药政策大年，重点围绕研发、生产、销售和采购四个阶段推进，对行业整体形成一定压力，但同时为优质企业带来增长机会。

主要观点

• 行业景气度回升：医药工业收入重新回到两位数增长，利润增速达到15.7%，表明行业正在逐步复苏。
• 政策驱动：研发审评新政鼓励创新，仿制药一致性评价提高行业门槛，医保目录调整和谈判目录推动新药放量，两票制改革优化医药流通格局。
• 投资策略：重点推荐研发创新类企业、优质仿制药龙头、稀缺品牌中药消费品及高成长细分领域企业。

关键信息

行业表现

• 2017年二季度上证180医药股涨幅良好，医药行业整体跌幅与大盘接近。
• 生物制品、医药商业、中药板块抗跌性较强，医疗器械和医疗服务跌幅较大。
• 医药行业整体估值处于中低位，与历史相比仍具吸引力。

政策推进

• 研发审批：加入ICH，提升药品研发标准，鼓励临床试验数据真实性。
• 药品上市许可持有人制度：允许研发机构和科研人员申请药品注册，促进创新药研发。
• 仿制药一致性评价：提升仿制药质量，淘汰低效企业，推动行业集中度提升。
• 两票制：减少中间环节，提升流通效率，利好大型医药商业企业。
• 医保目录调整：新增中西药品种，提升中药行业地位，推动儿童用药进入医保。

投资建议

• 重点推荐：华东医药、信立泰、上海医药、云南白药、欧普康视、华兰生物、乐普医疗、迪安诊断。
• 关注：亿帆医药、美年健康、云南白药、华润三九、华兰生物、乐普医疗、迪安诊断。

风险提示

• 医保控费压力加大。
• 政策推进不及预期可能影响行业发展。

重点公司简评

• 泰格医药：临床CRO龙头，受益于研发新政。
• 华东医药：拳头产品表现稳定，二线及储备品种增长潜力大。
• 信立泰：核心产品质量过硬，二线产品逐渐崛起。
• 上海医药：抢抓两票制机遇，低估值龙头。
• 云南白药：长跑健将，抗风险能力强，持续改革。
• 欧普康视：行业空间巨大，持续快速增长。
• 乐普医疗：心血管器械药品医疗全面布局，加速创新。
• 迪安诊断：加快全国布局，业务模式具备优势。

图表目录

• 图1：医药生物2017年二季度行情
• 图2：医药子领域2017年二季度行情
• 图3：医药行业近十年估值溢价率
• 图4：2017年二季度最新医药子领域相对估值
• 图5：医药制造业业务收入及利润总额增速变化
• 图6：城镇职工医保收支及增速
• 图7：医药流通行业规模及增速
• 图8：医药行业子版块上市公司近三年营业收入
• 图9：医药子领域上市公司近三年营业利润汇总
• 图10：医药行业重要政策概览
• 图11：国务院改革药品医疗器械审评审评制度主要目的
• 图12：国务院改革药品医疗器械审评制度的主要内容
• 图13：ICH共同技术文件
• 图14：近年完成审评并呈送总局审批和排队等待审评的情况
• 图15：各类药品注册申请完成审评送局数量
• 图16：各类注册申请完成审评送局数量
• 图17：优先审评的范围
• 图18：优先审评申报理由分布
• 图19：优先审评各批次申报情况
• 图20：优先审评申报类型分布
• 图21：各公司优先审评数量
• 图22：新药上市优先审评的公司分布
• 图23：新药临床试验优先审评公司分布
• 图24：仿制药上市优先审评公司分布
• 图25：一致性评价的步骤
• 图26：两票制推进情况
• 图27：产业链上下游对大型商业流通公司的偏好
• 图28：近三版医保目录药品数量比较
• 图29：新进医保目录两个产品以上中药企业一览

表格目录

• 表1：重点公司投资评级
• 表2：医药行业及子版块上市公司近三年营业收入及增速
• 表3：医药行业及子版块上市公司近三年营业利润及增速
• 表4：一致性评价主要政策梳理
• 表5：两票制相关文件的出台
• 表6：新进医保目录儿童用药情况
• 表7：进入医保谈判目录名单