医药行业2017年中期投资策略：新政续加压，创新恒久远；白马力犹健，成长细分辨_47页-3mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年二季度医药行业整体走势及细分领域表现，指出医药行业整体估值仍处于历史中低位，但景气度开始回升，工业收入重回两位数增长，利润增速超过过去三年，达到15.7%。同时，政策全面持续推进，对医药行业形成整体承压，但也为优质企业带来发展机遇。报告重点推荐了研发创新类企业、优质仿制药龙头、医药商业龙头企业、稀缺品牌中药消费品及高成长细分领域龙头。

主要观点

• 行业走势：医药行业整体走势与大盘接近，上证180医药股表现良好，生物制品、医药商业、中药较为抗跌，而医疗器械和医疗服务跌幅较大。
• 估值水平：医药行业整体估值处于中低位，PE从高到低依次为医疗服务、医疗器械、生物制品、化学原料药、化学制剂、中药、医药商业。
• 景气度回升：医药工业景气度回升，收入和利润增速明显，主要得益于供给侧改革、血制品和原料药价格上涨。
• 政策影响：2017年是医药政策大年，涉及研发、生产、销售、采购等多个环节，如药品研发新政、优先审评制度、仿制药一致性评价、两票制推进、医保目录调整及谈判等，对行业形成结构性影响。
• 投资建议：推荐重点关注研发创新类企业、优质仿制药龙头、医药商业龙头企业、稀缺品牌中药消费品及高成长细分领域龙头，如泰格医药、华东医药、信立泰、上海医药、云南白药、欧普康视、乐普医疗、迪安诊断等。

关键信息

一、二季度医药行业表现

• 上证180医药股涨幅6.9%，整体行情呈现蓝筹上涨，普票下跌。
• 生物制品、医药商业、中药抗跌，分别下跌1.2%、1.6%、2.5%。
• 医疗器械和医疗服务跌幅较大，分别为6.9%和10.7%。

二、医药行业景气度回升

• 医药工业收入结束前两年个位数增长，重新回到两位数增长。
• 利润增速超过过去三年，达到15.7%。
• 医药流通行业收入利润增速略有回升，整体保持平稳。

三、政策全面持续推进

• 研发阶段：药品研发新政力度空前，包括加入ICH、鼓励创新药、优先审评政策等，提高研发标准，促进与国际接轨。
• 准入阶段：优先审评政策涵盖17个小类，主要针对创新药、首仿药、高品质仿制药、高价值中药等。
• 生产阶段：加强临床试验数据自查核查，提高数据真实性。
• 销售阶段：两票制已在多省实行，明年将全面开展，对医药商业企业提出更高要求。
• 采购阶段：医保目录调整和谈判推动新进药品放量，对临床价值高的药品形成利好。

四、重点公司推荐

五、风险提示

• 医保控费压力加大，政策推进不及预期。

行业细分领域分析

• 研发创新：鼓励创新药、改良型新药及高品质仿制药，对研发实力强的企业有利。
• 仿制药一致性评价：提升行业集中度，优质仿制药企业将受益，对CRO企业形成利好。
• 两票制：压缩流通环节，提高透明度，利好大型医药商业企业，淘汰小商业公司。
• 医保目录调整：新版医保目录新增药品，中西药比例接近1:1，对中药企业形成利好。
• 儿童用药：新增儿童用药91个，对儿童用药研发企业带来机遇。

总结

医药行业在2017年二季度呈现回暖迹象，整体估值处于中低位，景气度回升。政策全面持续推进，对行业形成结构性影响，重点推荐研发创新、优质仿制药、医药商业龙头企业及稀缺中药消费品。行业整体面临医保控费压力，但政策红利与市场需求推动下，具备核心竞争力的企业有望脱颖而出。