医药行业2024年半年度策略报告：行业迎来发展新机遇，看好创新与出海-240629-国元证券-31页_1008kb

医药行业2024年半年度策略报告：行业迎来发展新机遇，重点关注创新与出海

行业困境与机遇

2023年三季度医药行业反腐力度最大，导致板块业绩承压；随着反腐常态化，2024年三季度医药板块业绩有望恢复。经三年调整，当前医药板块估值（TTM）约35倍，抑制性政策（集采、反腐）与鼓励创新政策形成叠加，具备创新和出海能力的企业将长期受益。

政策驱动：多维度支持创新药发展

1. 全产业链政策支持：国家和地方政府密集出台创新药和医疗器械发展政策，贯穿从研发、审批到医保支付、商业化全链条，包括加速审评审批、医保准入、商业健康保险支持等，国产创新药进入爆发期。
2. 医保目录优化：自2019年以来，医保局每年进行目录调整，新增药品多为国产创新药，降价压力显著降低，新增适应症谈判成功率超92%。
3. 集采常态化，创新药品商业化加速：集采逐步消化传统药企存量业务，利好具备创新和出海能力的企业。过去三年NDA审批时间缩短至3个月，2023年国内新药NDA审评中位数从832天降至503天。

国际市场拓展趋势明显

• 中国药企出海加速：2024年中国药企License out交易77起，总金额408亿美元。以ADC为代表的新药出口收益高，百济神州、科伦药业等事件显示行业头部企业已具备全球定价能力。
• 海外药品价格优势明显：美欧国家药价高，国内药价仅为其100%～300%，鼓励国产药进入国际市场，提升利润天花板。

医疗器械：进口替代与细分领域增长

1. 高端器械进口替代加速：内窥镜、医疗影像设备国产化进程加快，如迈瑞医疗、欧谱曼迪已逐步打破外资垄断。
2. 体外诊断集采常态化定价权提升：生化试剂集采全面推进，国产品牌如迈瑞医疗、新产业等新增装机量领先。
3. 血液净化与骨科耗材集采落地：透析设备国产化加速，CRRT市场国产品牌占据半壁江山；骨科三大品类集采触底，创新产品（如超声骨刀）继续释放增长潜力。

投资重点与推荐

1. 创新药与器械：兼具研发和海外渠道优势者优先
   • 创新药：建议关注研发进展优秀且即将放量的标的，如一品红（儿童药与慢病药双重增长）、奥赛康（第三代EGFR抑制剂即将上市）。
   • 医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗（内窥镜）、欧谱曼迪（荧光内窥镜）等国产头部企业具备进口替代和国际市场拓展双重优势。
2. 低估值医药股存在结构性机会：2024年三季度板块估值处于低位，集采带来的结构性分化提供布局机会。

风险提示

监管政策推进不及预期、产品降价加速、创新药研发进度不及预期、海外商业化不确定性等。

分析师推荐：维持“买入”评级，重点推荐迈瑞医疗、一品红、奥赛康、科兴制药等企业，核心逻辑为“政策驱动创新+海外加速孵化”。