20230629-西南证券-医药行业2023年中期投资策略_医药仍有结构性机会_聚焦_创新+出海_复苏后半程_中特估_三条主线_216页_14mb

医药行业2023年中期投资策略核心观点总结

1. 整体展望

• 下半年结构性机会：医药行业经历上半年调整后，下半年将呈现结构性机会，重点关注创新药、医疗器械、AI医疗、血制品、零售药店等细分领域。
• 政策底与估值底：医保控费政策趋稳，药价降幅边际收窄，板块估值有望修复；药明康德美联储加息预期见顶，创新药产业链估值重塑在即。

2. 重点推荐领域与标的

创新药板块

• 国产新药出海加速：百济神州泽布替尼、恒瑞医药EZH2抑制剂授权等成果显著，国际化打开成长空间。
  • 核心标的：首药控股（688197）、泽璟制药（688266）、康方生物（688331）
• 疫后复苏与商业化里程碑：新冠口服药需求回落，但国产新药（如地达西尼、德恩鲁胺）获批在即，业绩弹性提升。
  • 核心标的：京新药业（002020）、重药控股（000950）、海创药业（688302）

医疗器械板块

• 高端设备与AI赋能：联影医疗CT、祥生医疗超声设备放量，AI医疗影像（安必平、迪安诊断）成新赛道。
  • 核心标的：联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、祥生医疗（688358）
• 自主可控与出海：国产低耗材（振德医疗）、设备（迈瑞医疗）受益于全球订单恢复。
  • 核心标的：迈瑞医疗（300760）

特色原料药板块

• 三条成长路径：“原料药+制剂”一体化（九洲药业）、CDMO业务扩张（凯莱英）、创新技术平台（博瑞医药）。
  • 核心标的：九洲药业（688308）、凯莱英（688305）、博瑞医药（688165）

医药零售与消费属性

• 药店估值回调后机会：疫情后需求复苏，大参林、益丰药房等区域性龙头业绩韧性较强。
  • 核心标的：大参林（603233）、益丰药房（603939）
• 医疗服务与消费医疗：眼科（爱尔眼科）、民营口腔（通策医疗）需求刚性，AI辅助诊断（金域医学）提升效率。

3. 投资主线

• 创新+出海+复苏后半场：创新药全球化突破、器械高端化、消费医疗需求驱动。
• 中特估主题：国企改革（如上海医药）带来估值重塑机会。

4. 风险提示

• 政策风险：集采、医保谈判超预期。
• 研发进度不及预期（如CXO、创新药临床试验延迟）。
• 地缘政治与汇率波动（影响原料药及器械出口）。

总结：医药行业2023下半年以“估值修复+业绩兑现”为主旋律，建议把握创新药、器械设备、消费医疗三条主线，关注“能赚钱+估值低”的高弹性标的。