20180620-申万宏源-债市日评_避险情绪再次升温；年内仍有降准必要_4页_607kb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究于2018年6月19日发布的债市日评，分析了当日市场动态、利率走势、信用债情况及政策背景，重点围绕贸易摩擦对市场的影响、央行货币政策操作、信用债违约风险以及市场交易情况等方面展开。

主要观点

利率走势

• 避险情绪升温：由于中美贸易摩擦升级，全球股市下跌，债市走强，国内期债和现券收益率普遍下行。
• 央行操作：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，但并未改变年内降准的必要性，认为需释放更多长期稳定且便宜的资金以缓解企业再融资压力和债务到期风险。
• 收益率预测：预计2018年全年10Y国债收益率将在 3.4%-4% 的区间内波动，呈现U型走势，右侧高点低于左侧。

信用债市场

• 信用风险暴露：山东邹平电力ABS因原始权益人提供虚假材料、未及时披露重大事项等问题被证监会警示，反映出信用债风险逐渐显现。
• 行业风险：融资租赁和公用事业类ABS信用风险突出，主要因行业景气度弱、现金流归集不及预期及资产分散度低。
• 监管趋势：政策重点转向对中介机构的尽职调查和信息披露要求，计划管理人资质将成为信用债投资的重要参考。

市场动态

• 一级市场：当日发行199亿元国开债，需求旺盛，1Y、3Y、10Y国开债发行利率均低于前一日市场利率，中标倍数较高。
• 二级市场：信用债交投活跃，多数债券成交收益率高于估值，主要集中在房地产、建筑装饰、贸易等行业。

关键信息

利率数据

• 10Y国债收益率：下行4.25bp至3.5603%。
• 国开债发行利率：
  • 1Y：3.6040%（较前一日市场利率3.8860%下行28.2bp）
  • 3Y：4.1094%（较前一日市场利率4.2215%下行11.21bp）
  • 10Y：4.3201%（较前一日市场利率4.3909%下行7.08bp）

信用债成交情况

• 成交收益率高于估值：主要分布在房地产、建筑装饰、贸易等行业，如“17粤广业SCP004”、“18宁新科建 SCP001”、“16大连万达 MTNO04”等。
• 行业风险提示：融资租赁和公用事业类ABS风险较高，建议投资者谨慎对待。

外部市场影响

• 欧央行政策：德拉吉讲话偏鸽派，欧元下跌约0.58%，美元指数上涨0.41%，显示全球货币政策分化。

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