20180629-申万宏源-2018年7月股市发展环境展望_全球避险情绪再升温_7页_621kb

2018年7月股市发展环境展望总结

核心内容

2018年7月股市发展环境展望报告指出，当前市场面临多重挑战与机遇，主要体现在以下三个方面：

1. 中美贸易摩擦加剧，避险情绪升温
2. 需求端承压，定向降准释放流动性
3. 服务实体经济，加大资本市场双向开放

主要观点

• 国际环境复杂化：中美贸易摩擦持续升级，全球避险情绪上升，对市场风险偏好形成压制。
• 货币政策灵活调整：央行通过定向降准释放流动性，支持债转股和小微企业融资，但不意味着货币政策转向全面宽松。
• 资本市场改革深化：CDR制度正式落地，推动资本市场包容性与竞争力提升，服务创新驱动发展战略。
• 对外开放步伐加快：QFII、RQFII多项限制取消，外国自然人投资者可参与境内资本市场，同时“走出去”改革也将持续推进。

关键信息

1. 国际经济环境

• 美国经济：仍处于扩张期，企业投资和就业市场表现强劲，美联储6月如期加息，上调2018年经济增长及核心PCE通胀预期，预计年内加息3-4次。
• 欧洲经济：欧央行宣布将于年底结束QE，但尚未讨论加息计划，欧元区经济仍面临一定压力。
• 英国脱欧：议会通过《退出欧盟法案》，为正式脱欧扫清法律障碍，但国内分歧仍未消除。
• 全球贸易摩擦：中美贸易争端涉及金额大、性质严峻，其他国家也对美采取报复性措施，加剧了全球市场的不确定性。

2. 国内经济表现

• 5月经济数据：生产端相对稳定，但消费端承压明显，社会消费品零售总额降至2004年以来最低，汽车销售大幅回落是主因。
• 投资端：1-5月投资增速放缓，尤其是基建投资因非标规范和地方债务整顿受到显著冲击。
• 财政政策：仍有调整空间，可能通过降准、减税等手段支持实体经济发展和扩大内需。

3. 货币政策与市场流动性

• 定向降准：6月24日央行宣布降准0.5个百分点，释放7000亿元流动性，其中5000亿元用于支持债转股，2000亿元用于促进小微信贷投放。
• 政策目标：通过定向支持，引导资金流向重点领域，缓解流动性紧张，推动结构性去杠杆。

4. 个税法改革

• 第七次大修：个税起征点提高至5000元/月，首次引入子女教育、住房贷款利息、住房租金等专项附加扣除。
• 影响：有助于改善居民住房需求，但需关注各地房贷利息抵扣标准的设定及房地产调控政策的平衡。

5. 资本市场双向开放

• QFII、RQFII改革：取消多项限制，包括资金汇出比例、本金锁定期、外汇套期保值等，提升外资参与便利性。
• “走出去”改革：QDII、QDLP、QDIE等政策预计将在下半年逐步落地，推动资本跨境流动。

附表信息

表1：股市发展环境主要因素预测

附图信息

• 图1：5月社零增长明显回落，受汽车销售影响较大。资料来源：Wind，申万宏源研究。

市场化债转股政策

• 政策支持：央行定向降准释放5000亿元流动性，用于支持市场化法治化债转股项目，预计撬动1万亿元社会资金参与。
• 实施难点：债转股项目期限长、金额大，对投资者资金量和存续期要求高，落地进展缓慢。
• 政策预期：后续监管政策有望在银行参与债转股的资本计提方面进一步明确，提高银行参与积极性。

披露信息

• 证券分析师：龚芳（A0230514080010），邮箱：gongfang@swsresearch.com。
• 研究支持：陆媛媛（A0230116070003），邮箱：luyy@swsresearch.com。
• 联系人：陆媛媛，电话：(8621)23297711，邮箱：luyy@swsresearch.com。
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资料来源

• 申万宏源研究
• 中国人民银行
• 国家外汇管理局
• 美联储
• Wind 数据
• 个人所得税法修正案草案

总结

2018年7月股市发展环境展望表明，当前市场面临外部贸易摩擦和内部经济承压的双重挑战，同时也在通过政策调整和改革释放流动性、服务实体经济和推动资本市场双向开放。中美贸易摩擦加剧了避险情绪，对全球市场产生压制作用；国内经济需求端承压，定向降准成为缓解流动性紧张的重要手段；个税法改革和资本市场开放政策则为市场注入新的活力。整体来看，市场仍处于政策引导与市场反应并存的阶段，投资者需密切关注政策动向与市场变化，谨慎应对风险。