20210613-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_需求淡季的特征开始显现_13页_1mb

债券周报总结：需求淡季特征显现

核心内容

本周债券市场受到多重因素影响，整体呈现震荡调整态势。通胀、进出口、工业、投资及消费等高频数据反映出经济运行中需求端逐步进入淡季，部分商品价格回调，而出口保持韧性。此外，地方债发行节奏加快，资金面波动可能加剧，对债市形成一定压力。

主要观点

• 通胀方面：食品项价格延续季节性下滑，猪肉价格跌幅收窄，鸡蛋、生鲜乳价格继续上涨，但蔬菜、牛肉价格进一步下跌，整体食品价格指数继续下行。
• 进出口方面：出口集装箱运价持续上涨，干散货运输需求小幅回升，主要受远程矿及粮食货盘增加影响，但部分航线舱位利用率下降。
• 工业方面：工业品价格整体回调，动力煤价格小幅反弹，钢材、玻璃、铜价均下跌，显示需求淡季特征逐步显现。
• 投资方面：水泥价格跌幅扩大，地产销售有所回暖，但拿地继续走弱，土拍溢价率大幅回落。地方债发行规模放量，可能加剧资金面波动。
• 消费方面：汽车零售表现偏弱，国际油价持续上涨，国内成品油价格上调，预计短期内成品油批发价仍将维持高位。

关键信息

通胀高频数据

• 农产品批发价格200指数跌幅扩大至-1.21%。
• 菜篮子产品批发价格200指数跌幅扩大至-1.42%。
• 猪肉价格跌幅收窄至-2.61%。
• 鸡蛋价格涨幅扩大至+0.92%。
• 生鲜乳价格继续上涨至+0.20%。
• 蔬菜价格继续回调至-0.63%。
• 水产品价格转为上涨至+1.16%。

进出口高频数据

• CCFI出口集装箱运价指数上行2.90%。
• SCFI出口集装箱运价指数上行2.51%。
• BDI干散货运价指数上行2.76%。
• CDFI进口干散货运价指数下行1.52%，跌幅收窄。
• 华南港口因疫情拥堵，装卸效率下降。
• 成品油运价上涨，受原油价格上涨和政策影响。

工业高频数据

• 动力煤价格反弹至+1.46%。
• 钢铁产能利用率和高炉开工率降幅扩大。
• 钢材库存去库速度放缓。
• PTA产业链负荷率下降至80.79%。
• 玻璃价格转跌，铜价明显回调。

投资高频数据

• 水泥价格跌幅扩大至-1.7%，华东、中南地区回调明显。
• 地方债发行规模放量至2972.65亿。
• 基建信托发行规模降幅收窄。
• 新房销售回暖，二手房销售延续下行。
• 土拍面积回落，土拍溢价率明显下降至5%。

消费高频数据

• 6月首周汽车零售和批发表现偏弱。
• 布伦特原油价格涨至72.52美元/桶，WTI原油涨至70.29美元/桶。
• 美国原油库存连续11周下降，商业库存降幅超预期。
• 国内成品油价格上调，成品油批发价维持高位。

投资策略

• 黑色系大宗商品期货价格偏强运行，但工业品终端需求进入淡季。
• 欧美疫情防控向好，出口有望维持较强韧性。
• 基本面对债市难言利好，资金面波动可能加剧，债市或以震荡调整为主。
• 需持续关注大宗调控执行情况及地方债供给节奏的变化。

风险提示

• 政策调控对大宗商品价格造成显著扰动。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券。
• 分析师：华强强，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 研究员：张晶晶，对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。
• 助理研究员：靳晓航，中央财经大学会计硕士，2020年加入华创证券研究所。

相关研究报告

• 《【华创固收】工业品延续跌势，关注南方“限电”的影响——每周高频跟踪20210530》
• 《【华创固收】央企投资价值最新分析——信用周报》
• 《【华创固收】BDI与大宗价格持续背离——每周高频跟踪20210605》
• 《【华创固收】税务征收土地收入的城投影响——信用周报20210606》
• 《【华创固收】通胀冲高，内需寻顶，社融分化——5月经济数据预测&利率周报20210606》

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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