20180702-申万宏源-建筑周报_建筑央企开启债转股大幕_关注国际工程或受益人民币贬值_17页_1mb

建筑行业周报总结（2018年06月25日-2018年06月29日）

核心内容

1. 行业观点

• 建筑行业本周涨幅为-0.8%，跑赢沪深300指数1.9%，主要由于前期跌幅较大，市场悲观预期已充分释放。
• 建筑央企开启债转股，作为市场化改革的重要举措，有助于防范风险、改善资产结构、提升投资回报率，并支持新经济的发展。
• 建议关注人民币贬值对国际工程企业利润的改善作用，以及政策对稳增长的支持。
• 建筑行业内部，国际工程、生态园林、专业工程等子行业表现较好，而家装、基建央企、装饰幕墙等子行业表现相对较弱。

2. 债转股政策分析

• 政策背景：自2016年国务院发布市场化债转股指导意见以来，相关配套政策持续出台，推动债转股落地。
• 2018年进展：6月24日央行定向降准鼓励债转股；6月29日银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》，标志着市场化债转股全面启动。
• 建筑行业适用性：建筑公司具有高资产负债率、项目前期投入大、资金回收周期长等特点，适合债转股政策。
• 推荐标的：中国中铁、中国铁建、中国中冶，分别以18年PE9.6X、6.3X、10.4X，以及PB0.74X、0.81X等指标表现突出。

3. 化学工程板块

• 行业前景：煤化工受益于油价上涨，投资意愿增强；煤制乙二醇项目推进迅速，煤制油、煤制气示范项目持续进行。
• 推荐标的：中国化学，18年PE13X，17年国内订单增长65%，海外项目开工率提升，18年1-3月收入增长45%超预期。

4. 家装板块

• 行业趋势：家装行业整合加速，龙头集中度提升，标准化家装模式逐步成熟。
• 推荐标的：东易日盛（18年PE20X）、金螳螂（18年PE12X），均受益于行业整合及标准化发展。

5. PPP板块

• 政策底夯实：4月底清库结束，环保大会首提支持PPP项目，项目执行有望加快。
• 市场结构优化：央企国企去杠杆，非上市民企融资受限，上市民企更具优势。
• 建议关注：天域生态、文科园林等超跌个股。

6. 国际工程板块

• 行业优势：估值安全边际高，受益于“一带一路”战略推进。
• 推荐标的：中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废），关注中工国际、北方国际。

主要观点

• 债转股：作为政策支持的重要工具，债转股有助于建筑央企降低杠杆、优化资产结构，是本轮改革的重点方向。
• 人民币贬值：对国际工程企业利润有积极影响，可关注相关标的。
• 行业分化：不同子行业表现差异明显，国际工程、生态园林、专业工程表现较好，家装、基建央企、装饰幕墙表现较弱。
• 政策支持：PPP项目政策底进一步夯实，融资环境改善，有望推动行业增长。
• 行业整合：家装行业加速整合，标准化模式提升效率，推动龙头增长。

关键信息

• 债转股政策：2016年起启动，2018年6月全面推开，央行和银保监会发布多项政策支持。
• 行业表现：建筑行业整体跑赢沪深300，但子行业分化明显。
• 个股表现：丽鹏股份、中矿资源、山鼎设计等个股表现优异；中国化学、东易日盛、金螳螂为核心推荐标的。
• PPP项目：政策支持力度加大，项目执行有望加快，行业增速达40.5%。
• “一带一路”：争端解决机制出台，支持国际工程发展。

核心推荐标的

行业及公司近况

• 行业动态：
  • 政策层面：发改委安排世界银行贷款4.5亿美元用于PPP项目；国务院发布“一带一路”争端解决机制。
  • 经济数据：5月工业企业利润同比增长21.1%，1-5月增长16.5%。
• 公司动态：
  • 多家公司中标PPP项目，如岭南股份、东方园林、棕榈股份等。
  • 部分公司进行股权激励、员工持股计划或重大资产重组，如铁汉生态、中国中铁等。

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：未来三个月多个公司有股份解禁，如中衡设计、棕榈股份等。
• 股东大会安排：包括中国建筑、棕榈股份、中钢国际等公司将在7月召开股东大会。
• 宏观数据发布：包括CPI、PPI、社会融资规模、工业企业利润等，有助于把握行业趋势。

盈利预测与估值水平

• 估值比较：建筑行业整体PE处于较低水平，部分公司PE低于13X，如中国铁建、中国中冶等。
• 盈利预测：多数公司2018年和2019年EPS预测增长，如中国化学、东易日盛、金螳螂等。

总结

本报告重点分析了建筑行业在2018年6月25日至29日的市场表现、政策动向及公司动态。债转股政策全面启动，建筑央企成为重点突破口，人民币贬值对国际工程有利。化学工程板块受益于油价上涨，家装板块整合加速，PPP政策底夯实，市场结构优化。建议关注中国化学、东易日盛、金螳螂等核心标的。