20181206-东方财富证券-文化传媒行业2019年度投资策略_身在黑暗_心向光明__27页_2mb

文化传媒行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年文化传媒行业面临政策收紧与市场调整的双重影响，整体估值处于历史低位，行业集中度提升趋势明显。重点分析影视、游戏和教育三大板块的现状及投资建议。

主要观点

影视行业

• 政策监管趋紧：2018年3月起版号停发，影视行业受到舆论和政策双重冲击，景气度下滑。
• 内容红利显现：优质内容制作公司表现突出，如《我不是药神》《红海行动》等现实主义题材影片受到市场欢迎。
• 头部集中趋势：行业整合加速，头部院线如万达、大地、横店等市占率稳定，行业集中度有望提升。
• 投资建议：关注优质内容制作公司，如光线传媒、中国电影、北京文化等，谨慎看好院线龙头万达电影。

游戏行业

• 版号停发影响：2018年3月起游戏版号停发，导致行业估值下行，但大厂仍有储备项目。
• 出海趋势明显：随着境内增长放缓，更多厂商选择出海，头部厂商如世纪华通、游族网络、完美世界等表现稳健。
• 精品化趋势：未来游戏行业将向精品化发展，储备项目决定业绩弹性。
• 投资建议：关注具备海外收入潜力的公司，如世纪华通、游族网络、完美世界等。

教育行业

• 政策风险未出清：《民促法》及配套政策预计全面落地，民办教育面临监管收紧。
• 关注K9以外板块：建议关注不确定性相对较小的K9以外教育板块，如素质教育、职业教育等。
• 合规成本增加：监管完善将提升合规成本，行业龙头具备更强整合能力。
• 投资建议：关注具备合规能力和优质资源的教育公司，如新东方、好未来等。

关键信息

影视行业

• 2018年国内总票房达559.6亿，同比增长11.04%，但增速放缓。
• 票房集中度上升，头部影片如《我不是药神》《红海行动》等贡献显著。
• 2019年贺岁档和春节档影片阵容强大，如《疯狂的外星人》《飞驰人生》等。
• 政策监管重点包括税收、演员薪酬、内容审查等，行业规范将提升长期竞争力。

游戏行业

• 2018年前三季度，中国移动游戏市场收入为356.1亿元，增速有所回升。
• 游戏版号停发对市场情绪影响较大，但大厂储备充足，具备更强抗风险能力。
• 出海成为重要增长点，中国自主研发网游海外市场收入突破46亿美元。
• 头部厂商如世纪华通、游族网络、完美世界等在海外表现突出。

教育行业

• 民办教育渗透率提升，企业扎堆海外上市。
• 2018年教育行业重要政策包括《民促法》及配套政策、民办学校数量及招生比例等。
• 政策明确底线，但后续配套政策可能更严格，需关注不确定性。
• 合规成本增加，行业龙头具备更强整合能力，优质教育机构将长期受益。

风险提示

• 政策风险：影视行业政策持续收紧，教育行业后续政策可能更严格。
• 版号复批不及预期：游戏行业版号复批进程影响市场情绪。
• 资产减值风险：部分公司可能面临资产减值风险。
• 行业竞争加剧：市场扩张不及预期，成本压力上升。

配置建议

• 影视行业：关注光线传媒、中国电影、北京文化等优质内容制作公司。
• 游戏行业：关注游族网络、完美世界、三七互娱等，同时关注世纪华通的出海布局。
• 教育行业：关注K9以外板块，如素质教育、职业教育等，关注合规能力强的公司。

总结

文化传媒行业在2019年面临政策收紧与市场调整，但优质内容和合规龙头有望受益。影视行业内容红利显现，游戏行业出海趋势明显，教育行业需关注政策影响。整体估值处于历史低位，行业集中度提升，投资机会仍存在。