心向光明：“坚持”就是胜利！-20220123-安信证券-35页_4mb

市场分析与投资策略总结

核心内容概述

2021年1月23日发布的报告《心向光明：“坚持”就是胜利！》主要分析了当前A股市场的风险偏好压制因素及政策环境对市场的影响，提出了应对策略，并对基金发行、美联储加息、稳增长政策等进行了详细解读。

主要观点与关键信息

1. 市场风险偏好压制因素

• 基本面：稳增长政策的实施增强了市场共识，但经济下行压力和政策效果的不确定性仍存在。
• 增量资金：年初基金发行遇冷，但未出现明显赎回负反馈，基金申赎比有所回暖，显示市场对资金流入的预期未完全破灭。
• 美联储加息：加息预期升温导致美债收益率上涨，对成长板块形成压制，但对A股影响相对次要，无需过度担忧。

2. 市场表现与情绪

• 市场行情：本周上证50和沪深300上涨，而中证500和中证1000下跌，显示市场风格偏向价值股。
• 估值分化：A股行业估值分化指数持续回落，表明市场整体估值趋于收敛。
• 北向资金：本周北向资金净流入291.97亿元，显示出外资对A股的持续信心，尤其在银行、化工、电气设备等领域加仓明显。

3. 稳增长政策与市场预期

• 政策力度：央行和发改委释放出较强稳增长信号，包括降息、宽松货币政策、加大基建和制造业投资等。
• 政策节奏：稳增长政策正逐步落地，预计2022年一季度将形成更多实物工作量，推动市场从“战略相持”向“战略进攻”转变。
• 市场底：当前市场仍处于磨底期，短期波动是正常现象，不必悲观。

4. 投资策略建议

• 短期关注：年报业绩预告超预期的行业包括化工、有色、交运、建材、电网设备、煤炭加工、电子、券商等。
• 主题机会：关注低估值央企和新兴产业转型方向，如绿色化（绿电）、国家安全（网络安全、国资云）、高端化（新材料、高端制造）。
• 市场风格：当前风格将逐步均衡，建议“价值搭台，成长唱戏”，春季躁动仍有期待。

市场特征与趋势分析

市场走势

• 本周市场表现分化，权重股相对强势，中小市值板块承压。
• 全A指数与沪深300在全球主要股指中跌幅居中，成长板块承压明显。

基金发行与市场表现

• 2021年1月至今主动型基金发行份额仅为371.47亿份，显著低于2021年全年平均每月1133.57亿份。
• 基金申赎比回落至1附近，但未出现集中赎回，显示市场情绪有所回暖。

美联储加息影响

• 美联储加息预期推动美债收益率上涨，对科技成长股形成压力。
• 历史数据显示，美联储加息对A股影响并不稳定，且当前国内政策仍能“以我为主”。

外资流入与汇率

• 北向资金持续净流入，人民币汇率保持高位，显示外资对A股信心未减。
• 历史经验表明，人民币贬值对外资流入影响有限，当前汇率仍具备支撑。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

结论与展望

• 当前是“黎明前的黑暗”，市场情绪回暖需等待政策预期明确、增量资金改善及外部环境稳定。
• 春节后2月中旬为重要决断点，稳增长政策和流动性宽松将推动市场进一步走强。
• 投资应聚焦低估值板块与高景气赛道的结合，关注结构性机会。

图表与数据支持

• 图1-3：显示高低估值切换及行业估值分化指数回落。
• 图4-5：北向资金逆势流入及主要加仓方向。
• 图6-8：历史北向流入与市场表现，稳增长方向上涨，数字经济表现亮眼。
• 图12-14：基金发行遇冷与申赎比变化。
• 图15-18：降息后市场表现及春节前后市场上涨概率。
• 图19-21：美联储加息预期及全球股市表现。
• 图22-25：美联储加息对A股的影响路径及历史表现。
• 图26-28：社融构成与宽信用周期表现。

政策与市场联动

• 稳增长政策：政策力度强，包括降息、宽松货币政策、扩大基建投资等。
• 地方两会：多数地区经济增长目标较2021年两年平均有所提升，显示政策落实力度增强。
• 住建部：强调释放居民住房需求、推动新型城市基础设施建设，助力稳增长。

总结

当前A股市场仍处于磨底期，政策持续利好与市场情绪谨慎并存。虽然存在基本面、增量资金和美联储加息的压制因素，但国内宏观政策回旋余地充足，能够坚持“以我为主”，北向资金持续净流入，显示出外资对A股的信心。投资策略上建议关注低估值板块与高景气赛道的结合，尤其在绿色化、国家安全及高端化方向寻找机会，同时关注年报业绩超预期的行业。市场情绪回暖需等待政策明确与资金改善，春节后是重要时间节点。