甲醇聚烯烃：步履维艰，心向光明-20230406-恒力期货-23页_1mb

报告摘要

甲醇聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年一季度甲醇与聚烯烃的市场表现及二季度的走势预期，从供应、需求、库存、价格结构、进出口及宏观因素等方面展开，旨在为投资者提供投资参考。

主要观点

甲醇市场

供应端：
- 一季度甲醇总产能已突破1亿吨，有效产能达9671万吨，环比增长0.83%。
- 宁夏宝丰三期240万吨甲醇装置于3月28日点火，成为二季度最大的供应压力来源。
- 一季度内地开工率维持在70%以下，春检力度不及预期，检修增量对供应压力缓解有限。
需求端：
- 烯烃需求受斯尔邦停车、兴兴重启等影响，波动较大，需求弹性仍是关注重点。
- 一季度国内需求复苏预期与海外宏观风险交替，推动甲醇价格反弹，但节后需求证伪导致重心下移。
进口端：
- 一季度甲醇进口量季节性回升，预计一季度进口约302.4万吨，同比增加16.35%。
- 中东装置检修回归，叠加海外宏观压力，进口趋增，对港口库存形成压力。
库存及价格结构：
- 港口库存维持在70-80万吨，但基差反应钝化，港口累库惯性明显。
- MA2305合约价格结构由Back转为Contango，市场对09合约的关注度上升。
- 甲醇价格结构由发散转为收敛，但逻辑主线不清晰，存在边涨边Contango的可能。

聚烯烃市场

供应端：
- 一季度PP与PE产量同比分别增长3.38%和3.82%，但表需同比分别增长3.06%和-1.44%。
- 新装置陆续投产，一季度PP新增产能185万吨，PE新增产能220万吨，供应压力持续。
检修与供应：
- 一季度聚烯烃检修损失量有限，但二季度检修高峰期来临，PP和PE的检修损失量将显著上升。
- 检修对供应压力的缓解作用有限，二季度供应增量可能继续压制价格。
进出口与需求：
- 一季度PE进口维持在100-110万吨，PP进口维持在30-40万吨，进口压力不大。
- 二季度进口趋增，叠加海外供应宽裕、外需趋弱，将对国内市场形成压力。
- 下游需求进入淡季，开工率季节性回落，订单跟进欠佳，库存压力显现。
价格结构：
- 聚烯烃月差走势受宏观驱动影响，5-9月差由正套转为弱Back，估值修复空间有限。
- 二季度聚烯烃价格将再次受供应压力影响，PP与PE可能同步承压。

关键信息

甲醇关键信息

产能：一季度甲醇总产能突破1亿吨，有效产能达9671万吨。
进口：一季度进口量约302.4万吨，预计二季度进口量将稳中有增。
库存：一季度港口库存维持在70-80万吨，但基差走弱，反套逻辑逐步形成。
需求：烯烃需求受装置停车与重启影响，波动较大，但整体恢复有限。
价格结构：MA2305由Back转为Contango，MA2309估值偏低，抗跌能力较强。

聚烯烃关键信息

产能：一季度PP与PE产量分别增长至774.33万吨和654.18万吨，二季度预计月均产量接近265万吨。
检修：二季度检修损失量上升，PP与PE分别损失40万吨和30万吨以上。
进口：二季度进口趋增，对国内供应形成压力，尤其关注PE进口变化。
库存：一季度社会库存偏高，去化缓慢，二季度库存压力可能进一步显现。
需求：下游需求进入淡季，开工率季节性回落，订单跟进不足。

后市展望

甲醇：二季度供应压力显著，需求端不确定性增加，价格或继续筑底。
聚烯烃：二季度将再次面临投产压力，检修支撑有限，行情或绕回供应压力。
宏观因素：宏观扰动仍存，油价波动可能对市场产生较大影响。
风险提示：宏观扰动、油价异动是主要风险因素。

总结

甲醇与聚烯烃市场在2023年一季度表现出较强的供需矛盾，甲醇受供应增量与需求预期证伪影响，价格重心下移；聚烯烃则在供应扩张与需求疲软之间震荡。二季度，随着宝丰三期甲醇装置投产及新装置集中释放，市场供应压力将进一步加剧，同时需求端进入淡季，整体走势或偏弱。价格结构方面，甲醇从Back转为Contango，聚烯烃估值修复空间有限。投资者需关注宏观扰动与油价波动，谨慎操作。

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