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申万宏源策略周报总结（2017/12/11-2017/12/15）

核心内容

本报告主要分析了2018年A股市场的投资策略与行业展望，强调市场已进入底部区域，预计2018年将出现“开门红”。核心观点包括：

• 市场回调主要集中在权重板块，是回调的最后阶段，主要受配置类机构减量博弈及无风险利率上行影响。
• 2018年市场风格将由相对业绩趋势决定，预计中小创板块将延续业绩占优趋势，成长股投资主线将聚焦2019年的高景气与改革预期。
• 2018年盈利高增长板块稀缺，顺政策周期的“制造 + 创新”主线更具投资价值。
• 重点推荐军工、光伏、高铁轨交、环保、AI、创新药、新能源汽车、电子等方向。
• 中证500中的100-200亿市值的细分行业龙头有望成为精选个股的重点。

主要观点

市场风格与估值

• 市场风格的决定因素是相对业绩趋势，而非单一的市场特征或监管政策。
• 成长股在2018年仍将具备投资价值，特别是中小创板块。
• 市场提前转向挖掘2019年的业绩确定性，显示市场风格在2018年将逐步向成长股倾斜。

2018年投资主线

• “制造 + 创新”主线：兼顾基本面和政策周期，具备稀缺性。
• 成长股投资：重点聚焦2019年的高景气与改革机会，如5G+电子、AI等。
• 配置类机构影响：资管新规预期明确，但流动性压力仍存在，需保持耐心。
• 货币政策预期：若资管新规产生阶段性流动性压力，货币政策可能由中性偏紧回归真正中性。

关键行业分析

有色板块

• 短期行情偏博弈，商品价格强于股票。
• 基本金属中，铜更具上涨潜力，而铝将面临抵抗式下跌。
• 钴价格预计强于锂，受下游需求加速及供给有限影响。

钢铁行业

• 去产能力度不减，产能收缩趋势明显。
• 2018年钢铁行业盈利有望持续，推荐宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份等。

次高端白酒

• 行业呈现扩容式增长，未来仍具高弹性。
• 推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒、水井坊等，关注动保龙头如生物股份。

农林牧渔

• 猪价不悲观，环保整治仍将持续。
• 推荐牧原股份、生物股份、海大集团等，关注养殖规模化及动保产品渗透。

石化及化工

• 甲醇市场因天然气价格上涨而趋紧，供需格局有望改善。
• 推荐新奥股份、华鲁恒升、阳煤化工、远兴能源等。

新材料

• 三元正极材料高镍化趋势明显，带动锂、钴、硫酸镍需求。
• 钴价格易涨难跌，锂价在2018年中前仍具上涨空间。

重点个股推荐

恒逸石化（000703）

• 国内聚酯产业链龙头，受益于油价上涨及PTA加工费提升。
• 文莱炼化项目有望推动业绩增长，维持增持评级。

欧菲科技（002456）

• 从光学到模组化转型，受益于手机摄像头升级及汽车电子发展。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价26.5元，上升空间31%。

其他重要报告

物价预测

• 2018年物价呈现双温和特征，CPI中枢有望回升至2.5%，PPI回落至3.5%。
• 制造业和消费板块将更受益于通胀温和上行。

行业配置策略

• 建议关注低估值修复（金融地产、公用事业）、通胀受益（食品饮料、纺织服装）、地缘政治催化（军工）及部分成长板块龙头。
• 推荐“创新 + 景气”主线，如智能驾驶、租售同权、知识产权重新定价相关产业链。

美联储加息点评

• 12月美联储加息25个基点，上调未来利率目标至3.125%。
• 明年加息次数可能为3-4次，美元将受到支撑，维持10年期国债收益率高点4.1%-4.4%。

央行利率上调点评

• 央行象征性上调公开市场操作利率，释放政策信号，强调稳健中性。
• 市场利率仍受海外货币政策、国内经济基本面及监管节奏影响，预计整体易上难下。

联系人与分析师信息

• 证券分析师：
  • 傅静涛（fujt@swsresearch.com）
  • 王胜（wangsheng@swsresearch.com）
• 联系人：
  • 程翔（chengxiang@swsresearch.com）
• 其他联系人：
  • 徐若旭、史霜霜、王宏为、刘晓宁、姚洋、郦悦轩、吕昌、周缘、赵金厚、宫衍海、谢建斌、宋涛、李慧勇、王健、林丽梅、刘扬、王胜、李一民、邱涤凡等。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越市场
  • 中性（Neutral）：与市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主决策，承担相应风险。

附：相关研究

• 欲罢不能
• 飞翔的荷兰人
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• 冬藏
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