20171105-申万宏源-策略一周回顾展望_反复如约_心向光明_14页_1mb

申万宏源策略周报总结（2017年11月30日-2017年12月3日）

核心内容

本报告围绕A股市场短期与中期走势、重点行业与个股表现、基金持仓变化及经济政策等方面展开分析，为投资者提供多维度的投资建议。

主要观点

• 短期市场：市场赚钱效应正在收缩，短期指数可能回调。但中期市场仍维持稳中向好的格局，政策与基本面支撑下，长期景气有望持续。
• 海外风险：虽然英国“鸽派加息”和特朗普税改尚未获得市场广泛认可，但整体海外风险仍处于“休眠期”，对A股影响有限。
• 行业与个股：航空、航运、快递、消费与制造板块表现各异，部分个股如王府井、杰克股份、华阳集团、绝味食品等业绩超预期，具备投资潜力。
• 基金持仓：基金仓位逼近历史高位，加仓金融与周期板块，减仓消费与成长板块，市场风格有所转换。
• 三季报分析：非金融石油石化行业毛利率与净利率持续改善，创业板ROE触底回升，中小板业绩韧性显著，显示市场基本面有支撑。

关键信息

一、重点行业评价

1. 交运行业

• 航空：三大航业绩分化，国航、南航、东航利润分别增长14.55%、9.46%、18.24%（扣非后-9.6%），主要受区域需求与油价影响。
• 民营航空：春秋、吉祥收入增长20%以上，但利润增速较低，分别为1.56%和-1.64%。
• 集运：Q3业绩不及预期，但环保压力缓解后，Q4有望超预期，长期看好供需改善。
• 铁路：大秦铁路维持高增速，广深动车组大修带来业绩承压，但受益于铁路改革预期。
• 快递：韵达增速领先，圆通受低基数影响，未来有望改善；顺丰维持高壁垒，但短期扩张受限。

2. 其他行业分析

• 制造业与公用事业：制造业利润增速明显改善，公用事业受环保影响利润下滑但跌幅收窄。
• PPI与利润增长：PPI高位带动利润增长超预期，非金融石油石化行业销售净利率连续7个季度提升。
• 产能利用率：非金融石油石化行业固定资产周转率连续5个季度提升，接近2013年水平，显示产能出清力度强劲。

二、重点个股评价

1. 王府井（600859）

• 业绩表现：Q3营收增长12.31%，归母净利润增长61.22%，超预期。
• 区域与业态：中西部地区为主要增长动力，奥特莱斯业态增速迅猛。
• 估值与评级：上调盈利预测至2017-2019年归母净利润分别为9.6亿、11.7亿、14.2亿，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，上调至“买入”评级。

2. 杰克股份（603337）

• 业绩表现：Q1-Q3营收增长48.49%，归母净利润增长46.57%，Q3略超预期。
• 行业前景：缝制机械行业景气度持续向好，公司市占率提升，未来成长空间大。
• 估值与评级：上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.55、1.97、2.59元，对应PE分别为29倍、23倍、18倍。

3. 华阳集团（002906）

• 业务结构：主要业务为汽车电子、精密电子部件等，其中车载视频播放器/导航系统占毛利66%。
• 行业地位：国内汽车电子龙头企业，具备较强的研发与市场优势。
• 估值与评级：首次覆盖给予“增持”评级，预计2017-2019年营收分别为46.81亿、52.31亿、58.55亿，净利润分别为3亿、3.28亿、3.59亿，对应PE分别为45倍、41倍、37倍。

4. 绝味食品（603517）

• 行业地位：国内休闲卤制品龙头企业，门店数量接近9000家。
• 业绩表现：2017年前三季度营收增长19.51%，净利润增长31.6%，超预期。
• 估值与评级：预计2017-2019年营收分别为39.01亿、45.15亿、52.75亿，净利润分别为5亿、6.11亿、7.7亿，目标价43元，对应2018年约30xPE，首次覆盖给予“增持”评级。

三、其他与股市相关的重要报告

1. 基金持仓分析

• 仓位：权益类基金仓位逼近历史高位，Q3提升至85.4%，接近2010年以来的高点。
• 风格转换：基金加仓主板、金融与周期，减仓消费与成长，主板配置系数处于历史较低水平，有继续加仓空间。
• 重仓股：基金持股向龙头集中，低估值个股配置比例上升，建议关注食品饮料、医药、电子、保险等板块。

2. 三季报数据点评

• 利润趋势：非金融石油石化行业利润增速超预期，从35.2%提升至37.7%，全年利润增速预期上调至33%。
• 盈利能力：主板盈利能力提升，ROE(TTM)从8.8%提升至9.4%，创业板ROE(TTM)仅微升至8.4%，成长股趋势行情需等待。
• 现金流与费用：财务费用增速攀升，经营性现金流仍偏紧，需关注成本控制与流动性风险。

四、经济与政策展望

• 经济数据：预计10月工业增加值增长6.3%，固定资产投资增长7.4%，社零增长10.4%，CPI上涨1.8%，PPI上涨6.3%。
• 政策影响：政策易紧难松，但宏观流动性有望回归结构性宽松，金融监管“防风险”基调下，去杠杆与稳中求进并行。
• 未来展望：2018年全球风险与通胀挂钩，国内资产价格将受益于宏观流动性改善与政策支持。

总结

本报告综合分析了A股市场短期与中期趋势、重点行业与个股表现、基金持仓变化及经济政策，为投资者提供了多维度的市场判断与投资建议。短期市场可能面临波动，但中期稳中向好的格局未变。建议关注“消费+防御”组合，同时布局“制造+创新+景气”主线，如5G、光伏、高铁、军工、AI、电子、新能源汽车等板块。