20210511-开源证券-煤炭行业2021年中期投资策略_煤价超预期_掘金正当时_31页_3mb

煤炭行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年煤炭行业整体基本面良好，煤价中枢显著上移，行业盈利明显改善，估值处于低位，具备投资价值。同时，“碳中和”政策推动行业供给侧改革，行业集中度加速提升，龙头企业在供给端具有明显优势，有望受益于行业整合与政策支持。

主要观点

1. 2021年全年展望：基本面向好，煤价中枢上移

• 动力煤：供紧需旺，价格高位已成定局，预计全年价格整体偏强运行。后疫情时代，内外双循环经济增长动力强劲，带动耗煤需求；澳煤禁运延续，进口规模收缩；产地环保、安全限产扰动供给端，政策对价格管控趋向宽松，利好煤价中枢上移。
• 炼焦煤：供给趋于收紧，价格有望走强。山东去产能预计2021年底前落实，预计下半年炼焦煤价格将因供给收缩而继续走强。
• 焦炭：需求有韧性，价格或于高位震荡运行。钢价持续走高，钢企对焦炭涨价接受度提升；焦煤供给趋紧，压缩煤焦价差，支撑焦炭价格。

2. 碳中和深化行业供改，龙头煤企最受益

• 煤炭需求预计于2030年触及天花板，但短期内仍是能源支柱。
• “碳中和”推动供给侧改革，行业集中度加速提升，产能向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中。
• 龙头企业具备定价能力与成本优势，在供需紧平衡下盈利更具稳定性。

3. 四维度布局

关键信息

• 2021Q1煤价走势：动力煤及炼焦煤价格经历“节前高位回落，节后强势反弹”的深V反转，其中动力煤一度上涨至1000元/吨。
• 供需平衡：预计2021年全年煤炭供需处于紧平衡状态，存在约0.5亿吨供需缺口。
• 进口缩减：2021Q1煤炭进口量同比大幅下降28.5%，其中炼焦煤降幅最大，达45.5%。
• 需求支撑：一季度发电量同比增长19%，动力煤需求旺盛，主要受益于经济增长与出口制造业需求。
• 限产影响：钢铁及焦化企业环保限产压制炼焦煤需求，但供给端的收紧（如山东去产能）可能支撑炼焦煤价格。
• 估值情况：煤炭行业PE及PB均处于历史低位，折价明显，具备修复空间。

风险提示

• 经济增速下行风险：全球经济不确定性可能影响国内煤炭需求。
• 供需错配风险：供给侧结构性改革及进口政策变动可能造成供需错配。
• 可再生能源替代风险：可再生能源的快速发展可能对火电及煤炭需求形成替代压力。

结论

2021年煤炭行业整体向好，煤价中枢上移，行业盈利改善，估值低位。在“碳中和”政策背景下，供给侧改革加速，行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势。建议投资者从四维度布局，关注稳健业绩、新产业布局、国改受益及高弹性品种。