深度报告-20220408-华鑫证券-预制菜行业深度报告_蓝海新格局_掘金正当时_61页_3mb

报告摘要

预制菜行业深度报告总结

核心内容

预制菜行业正处在快速发展阶段，行业规模不断扩大，市场潜力巨大。该行业起源于美国，成熟于日本，随着疫情的爆发，C端需求迅速增长，行业进入加速发展期。当前，我国预制菜行业销售额从2015年的650.3亿元增至2020年的2527亿元，5年CAGR为31%，预计2025年销售额将超8300亿元。行业集中度较低，CR10仅为14.23%，远低于日本CR5达64.04%和美国SYSCO市占率16%。

主要观点

行业发展趋势
预制菜行业正从B端向C端转移，C端市场发展潜力巨大。随着“懒宅经济”兴起，消费者更倾向于便捷高效的饮食方式，线上销售渠道增长迅速。
BC端需求同步增长
- B端：餐饮企业通过使用预制菜降低人工、租金和能源成本，提高出餐效率和标准化程度。团餐市场也因成本高和标准化需求高而成为预制菜的重要应用领域。
- C端：疫情推动消费者向线上渠道转移，预制菜成为家庭烹饪的优选。Z世代逐渐成为消费主力，家庭小型化和单身潮进一步推动预制菜需求增长。
供应链与冷链发展
冷链物流体系的发展为预制菜的运输和储存提供了保障。我国冷链市场规模预计从2015年的1800亿元增长至2023年的7231亿元，但与发达国家相比，仍存在较大差距。
行业参与者众多，尚未形成明显龙头
预制菜行业参与者包括原料供应企业、预制菜生产企业、速冻食品企业、连锁餐饮企业和零售商，但目前尚未形成明显的行业龙头，竞争格局仍处于蓝海阶段。
投资建议
当前预制菜行业处于蓝海阶段，发展空间广阔，建议重点关注安井食品、味知香、千味央厨、国联水产和三全食品等企业。

关键信息

行业规模与增长

2015-2020年预制菜行业销售额CAGR为31%，预计2025年销售额将超8300亿元。
2020年我国预制菜渗透率为10%-15%，远低于美国和日本的60%以上。
2020年我国人均预制菜消费量为8.9KG，远低于日本的23.59KG。

B端需求分析

餐饮企业通过自建中央厨房或使用预制菜，可节约80%人工成本，提升出餐效率。
团餐市场规模从2016年的0.9万亿元增至2020年的1.53万亿元，4年CAGR为13.6%。
冷链物流发展迅速，2015-2020年冷链市场规模CAGR为19%，冷藏车保有量从7.59万辆增至27.5万辆。

C端需求分析

疫情后“懒宅经济”推动预制菜需求增长，2020年1-5月方便食品销售额同比增长150%。
2020年我国预制菜C端销售额为66.9亿美元，仅为日本同期水平的29%、美国同期水平的15%。
线上渠道增长迅速，2020年5月生鲜电商APP和微信小程序活跃用户分别同比增长22%、66%。

行业参与者

原料供应企业：如国联水产、双汇发展、圣农发展、龙大美食，具备供应链优势和成本控制能力。
预制菜生产企业：如味知香、珍味小梅园、信良记、好得睐，专注于产品研发和市场拓展。
速冻食品企业：如安井食品、三全食品、千味央厨，具备冷链运输和标准化生产优势。
连锁餐饮企业：如海底捞、广州酒家、同庆楼、贾国龙，通过自建中央厨房实现预制菜标准化。
零售商：如叮咚买菜、盒马鲜生、永辉超市、每日优鲜，通过线上渠道推广预制菜。

投资策略与风险提示

投资策略：给予行业“增持”评级，重点推荐安井食品、味知香、千味央厨、国联水产和三全食品。
风险提示：疫情拖累消费、消费习惯改变不达预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、重点公司业绩不及预期等。

行业评级及投资策略

行业评级：增持（首次）
重点公司：
- 安井食品：速冻食品龙头，切入预制菜赛道，2021Q1-Q3营收60.96亿（+35.92%），归母净利润4.94亿元（+30.25%），线上渠道营收增长显著。
- 味知香：深耕半成品菜行业，BC端双品牌运作，2021Q1-Q3营收5.7亿（+23.72%），归母净利润1.03亿（+9.02%）。
- 千味央厨：速冻面米研发出身，专注B2B餐饮市场，2021Q1-Q3营收33亿（-4.83%），归母净利润1120万（+108.26%）。
- 国联水产：发挥供应链优势，致力打造水产类预制菜龙头，2021Q1-Q3营收50.8亿（-2.39%），归母净利润3.9亿（-32.42%）。
- 三全食品：速冻面米食品开创者，打造鲜食供应链，2021Q1-Q3营收50.8亿（-2.39%），归母净利润3.9亿（-32.42%）。