煤炭行业2021年中期投资策略：煤价超预期，掘金正当时-20210511-开源证券-31页_2mb

煤炭行业2021年中期投资策略总结

核心内容

1.2021年全年展望：基本面向好，煤价中枢上移

• 动力煤：供需格局偏紧，价格高位已成定局，预计全年价格整体偏强运行。
• 炼焦煤：供给趋于收紧，预计下半年价格继续走强。
• 焦炭：需求有韧性，价格或在相对高位震荡运行。

2. 碳中和深化行业供给侧改革，龙头煤企最受益

• “碳中和”背景下，煤炭需求预计于2030年触及天花板，但短期内仍为能源支柱。
• 供给侧改革持续推进，行业集中度提升，产能向资源禀赋好的西部地区集中。
• 龙头企业具备定价能力和成本优势，最受益于行业集中度提升和煤价上涨。

3. 四维度布局建议

• 维度一：稳健业绩+高分红，类债券属性凸显
  • 受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业。
• 维度二：新产业布局，激发中长期增长潜力
  • 受益标的：山煤国际（光伏）、金能科技（PDH）、华阳股份（新材料）、中国旭阳集团（精细化工）。
• 维度三：国改深化，专业化整合提升主业实力
  • 受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业。
• 维度四：经济复苏带动高弹性股业绩增长
  • 受益标的：兖州煤业（海外煤价高弹性）、神火股份（电解铝高弹性）。

主要观点

• 煤价中枢上移：动力煤及炼焦煤价格受供需格局影响，呈现上移趋势。
• 供需紧平衡：预计2021年全年存在约0.5亿吨供需缺口，行业进入紧平衡状态。
• 政策推动：环保、安全、反腐等政策因素导致供给端趋紧，同时“碳中和”推动行业整合。
• 经济复苏支撑需求：国内经济复苏带动工业需求增长，对煤炭价格形成支撑。
• 龙头受益：在行业集中度提升背景下，龙头企业凭借成本控制和定价能力，盈利空间扩大。

关键信息

1.1 一季度煤价走势

• 动力煤及炼焦煤价格经历“节前高位回落，节后强势反弹”的深V反转。
• 动力煤价格一度上涨至1000元/吨，炼焦煤价格也出现强势反弹。

1.2 一季度煤价上涨数据

• 秦港动力煤均价同比上涨29.3%至721元/吨。
• 京唐港主焦煤均价同比上涨4.9%至1661元/吨。

1.3 供给端变化

• 一季度煤炭产量同比上涨16%，主要因保供政策。
• 3月后因限产政策，产量增速边际下降。
• 山东去产能预计淘汰3400万吨，对全国炼焦煤供给形成明显影响。

1.4 进口缩减

• 2021年一季度煤炭进口量同比减少28.5%，其中炼焦煤进口同比减少45.5%。
• 澳煤禁运持续，蒙煤替代受限，进口规模进一步收紧。

1.5 发电量增长

• 2021年一季度累计发电量同比增长19%，其中3月火电发电量同比增长25.7%。
• 电厂日耗在工业用电带动下恢复至秋冬旺季水平。

1.6 经济增长支撑需求

• 2021年4月PMI指数连续14个月高于50%，反映经济复苏。
• 海外疫情对出口制造业需求影响显著，带动国内工业生产。

1.7 炼焦煤需求受限产影响

• 唐山等地环保限产压制焦钢企业开工率，导致炼焦煤需求下降。
• 焦炭价格经历回调，但随着限产政策缓和，价格开启反弹。

1.8 炼焦煤供给收紧

• 山东去产能政策实施，进一步压缩炼焦煤供给。
• 澳煤禁运和蒙煤替代受限，导致炼焦煤进口持续偏紧。

3.1 碳中和对煤炭需求的影响

• 煤炭需求预计于2030年达峰，但短期内仍为能源支柱。
• 清洁能源发展将逐步替代火电，煤炭消费量长期下降。

3.2 供给侧改革深化

• 煤炭行业“十四五”规划要求减少煤矿数量至4000处左右。
• 中小煤矿加速退出，产能集中于大型企业，提升行业集中度。

4. 煤企盈利与估值

• 煤炭行业PE和PB处于历史低位，折价明显。
• 2021年一季度盈利显著改善，ROE提升至13.8%。

风险提示

• 经济增速下行风险：疫情冲击可能影响经济增长，进而影响煤炭需求。
• 供需错配风险：政策变动可能导致供需失衡，影响煤价走势。
• 可再生能源替代风险：新能源快速发展可能对火电需求形成替代。

结论

2021年煤炭行业基本面向好，煤价中枢上移，行业集中度提升，龙头煤企最受益。建议投资者从四个维度布局，关注高分红、新产业、国改及高弹性品种。同时需关注政策变化及可再生能源替代带来的潜在风险。